问题——任职获批之际，公司面临“治理稳定+资本约束”叠加压力； 3月20日，北京金融监管局核准邱智坤担任中银三星人寿保险有限公司董事长。邱智坤此前任公司总经理，并自2025年11月起代行董事长职责。公开信息显示，其长期中银体系及对应的保险平台任职，具备跨境机构管理与保险经营经验。此次履新，被业内视为公司在不确定因素增多阶段强化治理与经营协同的重要安排。 当前中银三星更紧迫的挑战集中在两端：一是股东结构出现变量，二是偿付能力及资本空间承压。股权上，中国银行为公司实际控制人。截至2025年四季度末，中国银行通过中银投资资产管理有限公司持股51%，韩国三星生命保险株式会社持股25%，中国航空集团持股24%。受相关政策导向影响，中航集团已挂牌转让所持全部股权，受让方及交易节奏尚待明朗。股权变动未落定前，公司中长期定位、资本补充路径、治理结构磨合等关键问题较难完全清晰。 原因——市场风险抬升叠加资本消耗，约束边界收紧。 从偿付能力指标看，中银三星2025年四季度核心偿付能力充足率为113.78%，较上季度166.92%大幅下降；综合偿付能力充足率为165.45%，较上季度225.37%明显回落。核心偿付能力溢额由上季度60.95亿元缩至13.36亿元；在基本情景下，公司预测下季度核心偿付能力充足率为100.79%，距离更低的缓冲区间已不遥远。 偿付能力变化背后，是“实际资本下降与最低资本上升”同步发生：公司实际资本由上季度205.27亿元降至160.43亿元，单季减少44.83亿元；最低资本由91.08亿元升至96.97亿元，增加5.89亿元。公司解释称，实际资本下降与净资产、未来盈余及监管调整项目下降有关；最低资本上升主要来自市场风险上行。总体看，市场波动与资本消耗共同作用，使经营空间受到更硬约束。 同时，负债端结构与投资回报对资本形成反向挤压。2025年，中银三星保险业务收入为327.71亿元，同比增长超过9%；全年净利润7.08亿元，总资产1521.33亿元，保险合同负债1423.80亿元。但其净资产仅6.70亿元，净资产收益率为-74.16%，总资产收益率0.50%，全年综合投资收益率0.45%，单季一度为-0.04%。在利率中枢下移、权益市场波动加大环境下，若负债端成本与资产端收益错配加深，资本消耗将更为明显。 值得关注的是，公司披露截至2025年末有3个存续有效的财务再保险合同，分入方均为中国人寿再保险有限责任公司，签订于2022年和2023年，涉及产品为终身寿险，转移风险主要为市场风险，但三份合同重大风险测试结果均为“未通过”。这表明依赖技术性工具对资本压力进行缓释的空间可能有限，资本质量与盈利质量仍需通过主业经营与风险管理来夯实。 影响——资本约束将快速传导至经营策略与市场预期。 对寿险公司而言，偿付能力走弱会直接影响业务节奏、产品结构、资产配置与渠道策略：一上，资本占用较高、期限较长或保证成本较高的业务扩张空间会被压缩；另一方面，投资端需要更审慎的久期管理与风险预算，以降低市场风险对最低资本的推升。对外部预期而言，股权转让未定与偿付能力回落容易加大市场不确定性，进而提高融资、增资或引战的沟通成本。 对策——以治理稳定为牵引，统筹资本、负债与投资“三张表”。 业内人士认为，新任董事长的当务之急，是稳定治理框架下推动几项工作形成闭环： 第一，推动股权处置平稳落地，明确新股东协同方向与治理安排，降低股东更替对战略执行的扰动。 第二，尽快制定可执行的资本补充与资本节约方案，包括但不限于利润留存、增资计划、优化业务结构、压降高资本占用业务规模，提升核心资本的可持续性。 第三，强化资产负债管理，围绕久期匹配、利率风险与权益波动建立更严格的风险预算与止损机制，同时提升稳健收益资产配置能力，改善综合投资收益的稳定性。 第四，优化负债端结构与定价机制，提升保障型与长期价值型业务占比，控制刚性负债成本，增强未来盈余对资本的支撑作用。 第五，依托股东渠道优势提升精细化运营。中银体系在银行渠道、客户经营与跨境服务上具备资源基础，关键在于以合规为前提提升转化效率与客户黏性，形成“规模与价值并重”的增长模式。 前景——行业转入高质量发展阶段，考验管理层“稳预期、稳资本、稳经营”能力。 在寿险行业由规模扩张转向资本效率和风险定价的背景下，偿付能力的边际变化对公司战略可行性的影响显著上升。股权变动若能尽快明朗，将有助于公司统一股东诉求、明确资本补充与长期定位；同时，若能通过产品结构调整与投资能力修复稳定盈利，资本约束也有望逐步缓解。未来一段时间，公司治理稳定性、资本补充进度及投资收益修复，将成为观察其经营拐点的三条主线。
寿险经营的核心在于长期稳健发展。中银三星当前面临的挑战，是对公司治理水平和专业能力的全面考验。只有妥善应对股权调整，夯实资本基础，才能为服务实体经济和满足居民保障需求提供持续稳定的金融支持。