一、背景：国际资本看多中国，市场信心持续积聚 2026年是“十五五”规划开局之年，中国经济迈入新的发展阶段；鉴于此，多家国际金融机构陆续上调对中国资本市场的评级和配置建议。外资投行普遍认为，政策支持、企业盈利改善预期以及跨境资金流入等因素叠加，有望推动中国股市估值中枢上移。这些观点既反映了国际资本对中国经济转型方向的认可，也为国内投资者提供了重要参考。 ，国内专业投资机构也在加紧研判2026年市场走势。百亿私募复胜资产合伙人杜浩然近日表示，2026年A股市场最明显的变化，是投资逻辑将发生根本性转变。 二、问题：预期博弈阶段接近尾声，市场进入验证周期 杜浩然指出，2025年的行情在很大程度上由预期推动。彼时，投资者更关注哪些行业具备更大的潜在盈利空间，市场定价更多基于对未来一到两年增长的乐观判断，而不是当期业绩的实际兑现。 随着时间推移，这种“以预期为锚”的定价方式正在改变。进入2026年，市场关注点将从“能否实现”逐步转向“是否已经实现”，即前期形成的盈利预期能否在本年度部分或全面兑现，将成为投资者筛选标的的核心标准。 此变化也意味着策略需要调整。杜浩然强调，技术突破能否在年内落地、订单增速能否转化为可量化的盈利回报，将成为评估公司与行业价值的关键指标。2026年的定价逻辑更看重确定性，而非想象空间。 三、原因：三重驱动力支撑市场长期向上 杜浩然从宏观层面梳理了支撑A股市场长期向上的三项核心因素。 其一，经济基本面持续出现结构性亮点。2025年以来，新消费、创新药、硬科技等领域轮番成为市场热点，折射出中国经济增长动能的变化。科技应用加速落地，新消费需求深入深化，细分赛道的机会仍在不断出现。资本市场的走势，也较为直接地反映了经济结构转型的方向与节奏。 其二，无风险利率下行推动资金向权益市场迁移。当前无风险利率处于历史低位，传统存款类产品收益难以满足居民财富保值增值需求。杜浩然指出，若投资者希望实现4%至5%的综合年化回报，资产配置中通常需要纳入一定比例的权益类资产。这一结构性需求将持续推动居民储蓄向资本市场转移，形成相对稳定的增量资金来源。 其三，核心资产发生结构性转向，权益配置价值凸显。杜浩然分析认为，过去相当
从“预期领先”到“业绩跟上”，是成熟市场运行的必经阶段。2026年A股若要走得更稳、更远，关键在于以产业进步带动盈利改善，以公司治理与信息透明夯实市场信心，以长期资金与理性配置降低短期噪声。对投资者而言，把握结构转型的方向并不难，更难的是在兑现周期里坚持以事实和数据为依据，在不确定中寻找更具确定性的回报。