问题——权益规模与业绩同步承压，昔日优势板块进入调整期。 作为国内较早以权益投资见长的公募机构之一，景顺长城曾在权益类产品扩张阶段形成较强的市场影响力。公开数据显示，截至2026年3月24日，景顺长城混合型基金规模为1317.42亿元，较2021年四季度末的2161.79亿元明显回落。另外，部分曾备受关注的主动权益产品近几年表现不佳，投资者持有体验下降；赎回压力与新增资金放缓叠加，规模下行更为显著。 原因——市场风格切换叠加策略集中，单一依赖的风险被放大。 业内人士分析，主动权益产品回撤往往与市场风格转换密切涉及的。2019年至2021年，“核心资产”行情推动消费等板块估值上行，重仓消费、风格相对稳定的产品在上涨阶段受益明显。但自2021年下半年以来，市场进入再平衡阶段，消费等板块持续调整，偏“高集中度+低换手”的策略在逆风期更容易出现较大回撤。 以刘彦春管理的部分产品为例，其代表产品景顺长城新兴成长混合A在2019年、2020年分别取得72.18%、85.94%的收益，但2021年至2025年收益率连续为负，分别为-9.85%、-14.39%、-19.67%、-9.71%和-2.40%。在2025年市场整体回暖背景下，沪深300指数上涨17.66%，相关产品仍明显跑输，更削弱市场信心。天天基金网数据显示，截至2025年12月31日，刘彦春管理规模降至314.75亿元，较高位减少超过800亿元。 更值得关注的是，风险并非局限于单一产品或个人。长期以来，“明星基金经理效应”在行业中对规模增长具有明显带动作用：凭借鲜明风格与过往业绩，资金往往会快速涌入。但当市场进入结构性调整期，如果投资框架缺乏足够适应性与多策略支撑，机构对单一风格、单一标签的依赖就可能从增长动力转为波动来源。产品线同质化、赛道暴露趋同、核心岗位过度集中等问题，也更容易在回撤阶段集中暴露。 影响——投资者获得感下降，机构品牌与业务结构面临再塑。 规模回落将直接影响基金公司管理费收入与资源配置，促使机构在投研投入、渠道合作与产品创新之间重新取舍。更深层的影响在于品牌认知：当投资者更多记住的是“某位明星”的光环而非公司整体能力，一旦明星产品经历较长回撤，投资者对机构投研可信度的评估也会随之下调，进而影响新产品发行与存量产品留存。 从行业角度看，主动权益管理正从“单一风格的顺周期胜出”转向“多策略、风控与组合管理能力的长期竞争”。这意味着，依靠单一赛道红利与少数明星驱动的增长方式，边际效应正在减弱。 对策——从“流量驱动”回归“能力驱动”，优化投研与产品供给。 多位业内人士认为，应对权益业务波动，需要从机制与体系层面补齐短板： 一是强化投研平台化与团队化建设，降低对单一基金经理的依赖。通过研究、投资、风控的协同，提高策略迭代效率与组合韧性。 二是推进产品结构多元化，减少同质化竞争。围绕不同风险收益特征，完善“核心+卫星”产品谱系，提升投资者资产配置的选择空间。 三是完善风险管理与投资者沟通机制。对回撤控制、仓位纪律、行业集中度等关键指标建立更严格约束，同时提升信息披露与沟通质量，引导投资者形成更长期、理性的预期。 四是优化考核与激励机制，强化长期业绩导向。在风格切换频繁、波动加大环境中，短期排名导向容易诱发策略趋同与追涨杀跌，应更强调风险调整后的长期回报与投资纪律。 前景——权益投资仍具长期空间，胜负关键在体系与适应性。 当前我国资本市场深化改革持续推进，居民资产配置从储蓄向多元化转移的趋势未改，权益投资长期仍有发展空间。但在行业竞争加剧、投资者更趋理性的背景下，基金公司能否形成可复制、可持续的投研体系，能否在不同市场阶段提供更稳定的风险收益特征，将决定其权益业务能否穿越周期。对景顺长城而言，权益板块的调整既是压力测试，也是推动其从“标签化优势”走向“体系化能力”的关键窗口。
景顺长城的案例折射出中国资管行业发展的阶段性特征。随着资本市场逐步成熟、投资者日益理性，单纯依靠明星效应的模式难以长期维系。这既促使行业回看过去的增长路径，也为转型升级提供了契机。正如一位资深业内人士所言：“资产管理终究是场马拉松，短期爆款不如长期稳健。”在高质量发展要求下，如何在明星效应与体系化建设之间找到平衡，将成为所有市场参与者需要回答的问题。