和黄医药近日公布的2025年全年业绩呈现出一幅复杂的增长图景。
数据显示，公司实现收入总额5.49亿美元，同比下降12.96%；净利润4.57亿美元，同比增长1111.03%。
这一看似矛盾的数据背后，反映出公司正在进行的深层次战略调整。
净利润的大幅增长并非来自主营业务的良好表现，而是源于2025年1月完成的上海和黄药业股权出售交易。
公司以合计约6.085亿美元的价格，分别向金浦健服和上海医药出售35%和10%的股权，这笔交易产生的税后净收益直接支撑了全年绝大部分利润。
若剔除该项非经常性收益，公司核心创新药业务仅实现微利，主营业务盈利能力尚未充分释放。
国内市场持续承压是和黄医药面临的主要挑战。
近年来，公司营收状况呈现下滑趋势，2024年同比下滑24.80%，2025年虽然下滑幅度有所收窄，但仍未扭转颓势。
更值得关注的是，公司营收结构出现明显的地域分化，呈现"海外走强、国内疲软"的两极分化格局。
国内市场下滑的核心原因在于肿瘤与免疫核心业务受挫。
该业务全年综合收入2.86亿美元，同比下降21.44%，三款核心自研产品集体销量下滑。
爱优特（呋喹替尼）在中国市场销售额为1.001亿美元，同比下降13%；苏泰达（索凡替尼）销售额为2700万美元，同比下降45%；沃瑞沙（赛沃替尼）销售额为2890万美元，同比下降36%。
这种全面下滑的局面反映出国内创新药市场竞争的加剧。
以爱优特为例，其在转移性结直肠癌三线及以上治疗中面临瑞戈非尼和曲氟尿苷替匹嘧啶等竞品的直接竞争。
瑞戈非尼片已纳入第十批国家组织药品集采，并于2025年4月落地执行，对爱优特的市场形成了直接冲击。
与国内形成鲜明对比的是，海外市场呈现出强劲增长态势。
由日本武田负责销售的FRUZAQLA（呋喹替尼海外商品名）市场销售额达3.66亿美元，同比增长26%，成为和黄医药收入的重要支柱。
该产品的增长源于结直肠癌领域对创新去化疗治疗方案的持续需求，以及肿瘤科医生在三线或以上治疗中的正面使用经验。
目前已有近20个国家将该产品纳入医保范围。
此外，授权合作带来的里程碑付款也成为重要收入补充，沃瑞沙在中国获批第三项肺癌适应症，触发来自阿斯利康1100万美元的里程碑付款。
面对国内创新药市场竞争白热化、医保集采常态化的行业变局，和黄医药做出了主动"断臂"的战略选择。
公司彻底剥离中药业务，全力聚焦肿瘤与免疫领域创新药研发。
上海和黄药业作为公司旗下优质中药资产，核心产品麝香保心丸是冠心病领域头部中成处方药，2024年上半年销售额达2.07亿美元，多年来为和黄医药贡献稳定股息与利润，堪称"现金奶牛"。
然而，公司在2025年1月分别以34.83亿元、9.95亿元向金浦健服、上海医药出售上海和黄药业35%、10%股份，交易后仅保留5%间接股权，彻底让出控制权。
这并非和黄医药首次剥离中药资产，2021年公司曾出售广州白云山和记黄埔中药股权，体现了公司持续优化业务结构的决心。
出售中药资产所得款项被用于优化资本债务结构、补充现金流，同时加码核心创新药管线研发。
其中，新一代ATTC（抗体靶向偶联药物）平台建设成为重点投入方向，该平台采用靶向小分子作为有效载荷，区别于传统ADC（抗体偶联药物），具备更低脱靶毒性与更强联合用药潜力，目前已进入临床试验阶段。
和黄医药的创新药管线已初具全球竞争力。
公司现有13个临床阶段候选药物，其中四款药物在中国内地获批，呋喹替尼已在全球39个国家和地区获批或上市。
这表明公司在国际市场的认可度不断提升，为未来的全球化发展奠定了基础。
在医药产业从规模扩张转向质量竞争的当下，企业通过处置资产获得喘息与再投入窗口并不罕见，真正的考题在于把一次性收益转化为持续研发与商业化能力。
对和黄医药而言，剥离传统业务后的“聚焦”既意味着更清晰的方向，也意味着更直接的压力：唯有以可验证的创新价值和可复制的全球化商业路径，才能在新一轮行业洗牌中赢得长期确定性。