上海鑫谊麟禾科技股份有限公司发布招股书，计划在香港市场IPO上市。公司近年来营收飞速增长，2025年前九个月营业收入已经超越了2024年全年水平。不过，在这个看似繁荣的背后，隐藏着不少隐忧。公司成立至今已12年，累计亏损高达36.44亿元，IPO申报期间更是两年零九个月合计亏损超19亿元。 这一巨额亏损主要归因于高昂的期间费用。报告期内，鑫谊麟禾期间费用分别为77620.1万元、89539万元和69228.9万元，分别占营业收入的153.84%、102.05%和61.6%，占当期利润绝对值的118.95%、115.74%和141.47%。2023年和2024年期间费用甚至超过了当期实现的营业收入，严重挤压了利润空间。 另外，公司在IPO申报期间悄然进行了业务结构调整，把高毛利的数字平台业务转向低毛利的制造业务。尽管实现了这种转变，但经营性现金流状况却没有改善，仍在持续净流出。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-24657.7万元、-8994.4万元和-20663万元，两年零九个月合计净流出了54315.1万元。 从2023年到2025年前九个月，鑫谊麟禾实现了营收持续增长：50455.2万元、87737.7万元和112392.8万元。根据灼识咨询报告显示，按商品交易总额计，该公司是中国领先的在线MRO采购服务提供商之一。 然而这个数字背后是持续的亏损：年内利润分别为-65253万元、-77363万元和-48935.3万元。截至2025年9月末，总亏损为36.44亿元。这意味着从2013年成立以来的12年中公司已经烧光了36.44亿元的资金。 数字平台业务毛利率从20%逐步提升到了33.9%，而制造业务毛利率却一直保持在较低水平且不断下滑：20.1%和14.8%。市场对此表示质疑：为什么要放弃盈利能力持续增强的数字平台业务？为什么要转而发展盈利能力较弱的制造业务？ 还有就是应收账款激增问题也值得关注。高额期间费用持续蚕食利润空间给企业带来了巨大压力。公司转型合理性存疑，加上经营性现金流持续净流出与应收账款激增问题并存，企业自我造血能力严重不足。 另外需要注意的是截至2025年9月30日该公司下游客户网络覆盖全国220,000多家零售五金店，渗透率超过了20.0%。但是在快速增长的营收背后却是持续亏损的局面。未来如何实现扭亏为盈是摆在公司面前亟待解决的难题。