一、问题：规模扩张延续，盈利指标明显走弱 年报显示，2025年公司收入继续增长，但盈利端压力加大：毛利下滑，经营层面由盈转亏，全年净利润也由上一年的盈利转为亏损。分部来看，核心本地商业由盈利转为经营亏损69亿元，新业务经营亏损扩大至101亿元；经调整EBITDA与经调整净利润分别降至负138亿元与负186亿元。整体而言，公司仍保持较强现金储备，但“增收不增利”的矛盾本年度更加突出。 二、原因：存量竞争加剧叠加投入周期，短期利润让位于市场与能力建设 其一，本地生活服务竞争升温，在价格、补贴、流量获取与履约保障诸上的投入同步加大，平台用户端与商家端的支出上升，核心业务利润空间被压缩。 其二，公司持续投入供应链、即时零售与服务保障体系建设，这类投入具有阶段性，短期内会拉低毛利并压制经营利润。 其三，海外业务投入增加，带动新业务亏损扩张。跨区域业务通常需要承担组织搭建、合规与本地化运营等成本，回报周期更长，财务波动也更明显。 三、影响：行业从“规模扩张”转向“效率与质量竞争”，平台经营进入精细化阶段 从行业看，本地生活与即时零售正由增量驱动转为存量竞争，平台分化不再只看订单规模，更取决于供给质量、履约稳定性、售后保障与整体运营效率。 对公司而言，亏损扩大将促使经营策略更强调投入产出与现金流纪律，同时对供应链协同、履约成本控制，以及会员与服务体系的复购转化提出更高要求。 对商家与消费者而言，平台加强供给侧创新与服务保障，短期有助于提升消费体验与商家经营效率；但若竞争长期陷入低效消耗，也可能推动行业重新审视可持续的经营模式。 四、对策：以供给体系与服务标准为抓手，提升差异化竞争能力 公司在年报中披露，将继续通过供应链深耕与供给侧创新，打造更具性价比、更稳定的供给体系，覆盖餐饮外卖、即时零售和到店服务等多元需求。 在餐饮外卖领域，公司推进与餐饮商家合作的产品与业态创新，“品牌卫星店”已与超过1000个品牌合作，提升品牌商家扩张效率；同时扩大“浣熊食堂”覆盖，形成以全程可追溯为特点的外卖供给模式，并通过“拼好饭”“神抢手”等模式强化高性价比爆款供给，扩大服务覆盖。 在即时零售领域，公司加快供应链布局，“闪电仓”“品牌官旗闪电仓”以及自营前置仓等模式，成为承接即时需求的重要基础设施；酒水、3C家电等品类强调与头部品牌协同，“歪马送酒”等业务保持增长；医药健康上，通过强化本地药房常用药供给、前置仓扩品与引入创新药等方式提升服务能力，并推动养老服务数字化转型。 到店酒旅及服务零售上，公司扩大高质量榜单覆盖，推出并延伸“安心系列”以提升信息透明度和消费者权益保障，并向教育、健身等领域拓展；同时把握体育赛事、文化艺术票务、家政服务等消费趋势，丰富差异化供给生态。 履约与用户体验上，公司升级会员体系，扩大“准时宝”“1对1急送”等服务覆盖，联动商家推出即时零售全流程保障计划，在履约、配送、售后等环节提高服务标准，并在部分场景提供退货免运费等权益；线上医疗服务则扩大三甲医院医生在线问诊覆盖，强化口腔、医美等领域的验真与保障。 五、前景：关键在于投入效率与商业闭环，行业竞争或走向“高质量供给+高标准服务” 从趋势看，消费者对确定性履约、品质供给与售后保障的要求持续提高，本地生活平台的竞争将更依赖供应链能力、精细化运营与服务标准化。 对公司而言，现金储备充足，为持续投入提供缓冲，但业绩修复取决于三点：一是核心业务能否在竞争中恢复利润弹性，控制补贴与履约成本；二是即时零售等新供给模式能否跑通可复制的盈利模型；三是海外业务能否在适度投入与风险控制下进入规模化回报阶段。若平台能将供给创新转化为更高的用户粘性与更强的商家经营效率，亏损压力有望逐步缓解，行业也将从“流量竞争”继续转向“价值竞争”。
从收入增长到利润承压，美团2025年的业绩变化折射出本地生活服务行业正由规模扩张转向质量与效率竞争。面对更激烈的市场博弈，平台需要一方面通过供给侧创新提升服务确定性与性价比，另一方面在投入强度与盈利目标之间建立更可持续的平衡。能否用体系化能力换取长期优势，将成为下一阶段检验企业韧性与治理水平的重要标准。