大家都知道工业富联的股价一路往下掉，市值也缩水了6600亿元。说到这儿，咱得算算。富士康工业富联在3月20日收盘是50.30元，这比去年10月30日的最高价83.55元回落了40%，股价直接跌了33.25元，市值损失了6603亿元，相当于3个格力电器的钱没了。你看这从去年10月份创下新高后，走势就一直往下掉。就在那个高点，当天冲高回落收盘跌了3.52%，振幅也达到了8.4%。一直到2025年年底，回撤了26.1%，但这一年它还是涨了200%，在A股里算是表现相当好的公司了。不过到了2026年，这家公司的股价连着三个月都在跌，1月、2月、3月这几个月累积起来下跌了18.5%。 公司经营层面是真的不错。2025年提交的财报显示，营收达到9029亿元，增长了48.22%；归母净利润是352.9亿元，增长了51.99%。净利率3.91%，净利润增速比营收还快一点。照这个样子来看，工业富联现在市值9989亿元，动态市盈率只有28.30倍。特别是全球AI热潮那时候，云计算板块收入6026.79亿元，同比涨了88.7%，占总收入的比重升到了66%。其中云服务商的AI服务器收入更是同比激增了3倍。 财报里还有个有意思的地方是：虽然收入和盈利都涨得飞快，但用工规模、管理成本、研发支出这些都没明显变多。2025年的研发费用是111亿元（比前一年106亿元多），薪酬成本280.58亿元。这算下来人均薪酬是12.92万元（前一年是13万元）。 虽然说客户需求旺盛会让应收账款增加，但这也是公司主动选择的结果啊。你看存货从2024年底的852.66亿元猛增到1509.13亿元，同比增长了76.99%，多了656亿元。应收票据和应收账款也剧增到1107亿元（去年同期945亿元），同比涨了17%，多了162亿元。 很多投资人可能担心2025年的经营活动现金流净额只有52.38亿元，同比降了78%。其实是因为客户需求太强备货多了还有应收账款多了点。 为啥股价会一直跌呢？我觉得主要有三个原因：第一是大家之前涨太多了有获利回吐的压力；第二是客户集中度高而且大客户有很强的话语权；第三是市场情绪在干扰。比如英伟达今年股价也降了7%，博通降了10.3%。 不过以2025年第四季度的表现还有深圳今年1-2月份进口元器件快速增长的事实来看，我觉得今年工业富联净利润增长35%以上没啥问题（475亿元），动态PE也就21倍左右。现在这个估值风险应该已经释放完了安全边际挺高的（不过也不一定是谷底）。