证券行业投行业务竞争版图正发生深刻变化。根据Wind资讯数据，2025年券商A股股权承销金额合计达10222.68亿元，较上年同期增长226.1%，首次突破万亿元规模。这个增长幅度之大、规模之巨，充分反映了我国资本市场融资功能的优化和实体经济融资需求的持续释放。 头部券商优势继续强化。在万亿元承销规模中，仅五家头部券商的股权承销合计金额就占据全市场74.5%的份额。其中，中信证券以2416.68亿元的承销规模稳居行业首位，较第二名领先近千亿元，反映了其在投行业务中的绝对领先地位。国泰海通通过强强联合实现承销金额1506.59亿元，跃升至行业第二。中金公司、中银证券、中信建投分别以1374.87亿元、1175.92亿元、1139.46亿元位列第三至第五名。这五家机构的市场份额占比达到74.5%，较往年提升，头部集聚效应愈发凸显。 这种市场集中度提升，与头部券商具备的"投资+投行+投研"联动优势密切对应的。所谓"三投联动"，是指头部券商通过整合投资、投行、投研三大业务板块，形成协同效应，为客户提供全链条、一体化的金融服务。这种模式使得头部券商能够更好地把握市场机遇，提升客户粘性，进而在承销业务中获得竞争优势。 细分领域竞争呈现差异化格局。在IPO业务上，2025年全年承销金额合计1308.35亿元，同比增长97.4%。中信证券以246.54亿元领跑，国泰海通、中信建投紧随其后。科创板IPO承销领域，中信证券以168.95亿元的承销金额遥遥领先，体现了其在科技创新融资服务中的专业优势。创业板IPO承销则呈现不同格局，国泰海通以57.61亿元领跑，招商证券、中金公司分别位列第二、第三。北交所IPO承销赛道上，华泰联合证券以14.78亿元位居首位，招商证券、浙商证券分别以7.92亿元、6.82亿元跻身前三。 这种细分赛道的差异化竞争格局表明，中小券商正在通过"区域深耕、赛道聚焦、轻资本协同"的策略，在特定领域实现错位竞争。北交所作为服务创新型中小企业的主要平台，为中小券商提供了展现专业能力的舞台。华泰联合证券、招商证券等机构在该赛道的领先地位，正是这一策略的成功体现。 再融资业务成为推动股权承销规模增长的核心引擎。2025年券商承销定增项目规模合计达8267.2亿元，同比激增300.05%。这一增幅远超IPO业务，说明上市公司通过定向增发进行融资的需求旺盛。头部券商在该领域的优势更为集中，中信证券、国泰海通、中银证券、中金公司包揽前四，且承销金额均突破千亿元。 可转债市场的竞争也日趋激烈。2025年券商承销可转债项目金额合计达647.13亿元，同比增长66.97%。华泰证券以112.22亿元的承销金额位居榜首，中金公司、中信证券分别以94.81亿元、81.7亿元位居第二、第三位。可转债作为兼具债权和股权特征的融资工具，在当前市场环境下受到越来越多上市公司的青睐。 业务规模的大幅增长直接带动了收入端的改善。2025年前三季度上市券商投行业务净收入同比增长23%，企稳回升态势明确。这一增长为全年业绩增长奠定了坚实基础。业内分析师普遍预判，2026年券商投行业务收入有望保持加速上升态势。广发证券非银首席分析师陈福预计，随着市场回暖，投行业务将提速增量。招商证券非银金融首席分析师郑积沙认为，金融作为"国之重器"，在支持实体经济发展、推动经济结构转型升级上作用关键。 不容忽视的是，具备"三投联动"机制的券商领先优势将持续扩大。这意味着，在未来的竞争中，资本实力强劲、产业链布局完善的头部券商将进一步巩固市场地位。同时，中小券商需要找准自身定位，通过专业化、差异化服务策略，在细分领域实现突破。
当前投行业务的演进，既反映了资本市场改革深化和直接融资扩容的成效，也表明了证券行业从通道服务向综合服务的转型。在规模突破之后，如何更精准地支持科技创新和产业升级，如何提升定价能力和风险管理水平，将成为决定未来竞争格局的关键因素。