医疗服务业面临新挑战 近年来，国内医疗服务行业正经历深刻调整；随着药品集采、取消药品加成、DRG支付改革等医保控费政策密集落地，医疗机构的利润空间明显收窄。曾被视为“抗周期”的医疗服务业也开始承压，不少上市医疗机构出现增长停滞，甚至业绩下滑。基于此，成立仅13年的卓正医疗却实现了收入与利润的持续增长，表现突出。 根据招股书数据，卓正医疗2022年至2024年的营收分别为4.7亿元、6.9亿元及9.6亿元，复合年增长率为42.2%。毛利增长更快，近三年分别为4398万元、1.3亿元及2.3亿元，复合年增长率达126.7%。公司已于2024年实现扭亏为盈，经调整净利润从2022年的负1.23亿元转为2024年的1070万元。2025年前八个月，经调整净利润为1045万元，盈利能力继续提升。经营活动净现金流同样保持增长，近三年分别为686万元、1.24亿元及1.71亿元。 创新商业模式是增长引擎 卓正医疗的逆势增长，关键于其商业模式设计。首先，其收入结构与传统医疗机构差异明显。卓正医疗收入主要来自现金支付（占比超过85%）和商业保险（占比约12%），来自国家医保的收入占比很低，2022年至2024年分别为0.2%、0.2%及1.2%。这种结构使其受医保控费政策影响较小，也降低了行业普遍面临政策波动风险。 其次，卓正医疗的获客方式与多数私立医疗机构不同。招股书显示，2022年至2024年，公司营销费用占收比分别为2.7%、1.2%、1.7%，显著低于行业常见的10%-40%。有关支出主要用于品牌人员薪酬，而非大规模销售推广。公司更多依靠口碑带来增量，会员续费率从2022年的42%提升至2025年8月的67%，患者回头率从75.7%提高到82.7%，反映出较强的客户黏性。 会员制模式借鉴Costco经验 卓正医疗的核心竞争力之一是其会员制模式，运营逻辑与国际零售企业Costco相近，通过会员制、高性价比与精选服务品类，形成可持续的正向循环。 在服务品类选择上，卓正医疗采取“精选”策略，重点布局家庭常见疾病与健康管理相关科室，包括儿保、儿科、齿科、眼科、皮肤医美、妇科、康复理疗等，而非公立医院更擅长的重病、大病、急病等低频业务。由此，单个客户在其体系内的服务周期被拉长：从新生儿阶段的儿保开始，逐步延伸至多科室需求，形成更长的客户生命周期。 在客户组织方式上，卓正医疗以家庭为单位推出会员计划，将一家老小纳入同一体系。客户可能因某一科室的需求首次接触卓正医疗，在服务体验中建立信任后，更在其他科室产生消费。这种“一人入门、全家受益”的路径，提升了客户终身价值，也增强了家庭整体黏性。 融资背景彰显市场认可 本次招股融资也说明了市场关注度。何小鹏等企业家及多家腾讯系AI企业参与基石融资，显示资本市场对卓正医疗商业模式与发展空间的认可。战略投资者的进入不仅带来资金，也有望在业务拓展与技术创新上形成协同。 卓正医疗本次拟全球发售475万股，招股区间价为57.7-66.6港元，预计于2026年2月6日在港交所挂牌上市，由海通国际及浦银国际担任联席保荐人。
卓正医疗的实践为医疗服务业转型提供了参考：在政策调整与消费升级的共同作用下，医疗机构需要从单一治疗导向转向健康管理服务，从对医保的高度依赖转向更市场化的运营方式。其经验显示，围绕中高端人群的品质医疗需求，建立可持续的服务与运营体系，或将成为后疫情时代医疗产业的重要方向。