在2025年，4.4%的失业率加上9.2万人的非农就业人口减少，把美联储原本的主流观点给动摇了。原本大家都觉得只要劳动力市场稳着，利率就能不动。结果呢，2月份数据一出，失业率飙到了4.4%，非农就业人数直接掉了9.2万。经济学家看着这惨淡的行情，立马发出了“滞胀循环”的警报。还有中东那边打仗打得火热，油价跟着蹭蹭往上涨。上周五，布伦特原油期货直接冲到了每桶90美元，这是两年多来的头一回。 惠誉的美国经济主管Olu Sonola看着这局面，觉得头都大了。他说劳动力市场变差跟能源成本猛涨这两件事儿凑一块儿，让货币政策的未来变得特别模糊。Sonola在给客户的简报里写道：“劳动力市场眼看着要稳住了，最新的非农报告却给了美联储一个大嘴巴子。”不管从哪个角度看，这都是个坏消息。 美联储的那些决策者也承认这事儿让人挺失望的。芝加哥联储的古尔斯比行长直接说了：“今天的就业报告低于预期，这事儿挺遗憾的。”如果这种情况连着几个月都发生，劳动力市场肯定要出大问题。旧金山联储的戴利行长也在接受CNBC采访时吐槽：“那种说劳动力市场已经稳住的想法可能太激进了，咱们得死死盯着才行。” 有些人倒是挺乐观的，觉得2月的就业下降也就是个偶然现象。Stephen Stanley就觉得这是严冬天气和医疗罢工那些一次性因素在作怪。他觉得别看2月的数字难看，1月份涨得猛着呢，得把这两个月的数据放一块儿看。Stanley说：“现在就得对劳动力市场感到恐慌吗？答案肯定不是。” 还有两名美联储官员也表示不急着改主意。波士顿的柯林斯和克利夫兰的哈马克都说利率还得维持一阵子不变。哈马克虽然承认就业数据让人失望，“意味着有更多美国人丢了工作”，但她觉得美联储去年年底降了息之后，“市场还是稳住了”。 这事儿听起来确实挺糟糕的。Inflation Insights的总裁Omair Sharif说：“劳动力市场变弱再加上通胀可能走高，这简直就是个糟糕的组合。”虽说这数据也不一定能改变市场预期（大家都以为美联储在3月17到18日开会时会把利率保持不变），但在2025年末的三次降息后，官员们今年一直说要耐心等着。 用来对冲风险的利率掉期显示交易员们觉得今年年底还能有一两次降息。耶鲁大学预算实验室的Martha Gimbel说官员们不会因为单月的数据乱改主意，“但上个月的数据确实是个预警”。她说：“这份报告和近几个月很多人警告的劳动力市场逐渐疲软完全对上了。”要是这种趋势接着往下走，“美联储要在劳动力需求和持续的通胀压力（尤其是能源方面）之间找平衡就难了”。 至于油价飙升的事儿，美联储理事Christopher Waller说了，他觉得伊朗战争不太会对通胀产生持续影响。就算消费者在加油站觉得贵了，“价格冲击”来了，但决策者一般会把这种一次性的上涨当成短期波动看待。 Waller认为现在的重点还是要看3月能不能反弹。毕竟到时候天儿暖和了，Kaiser Permanente的罢工也都结束了。但法国外贸银行的经济学家Christopher Hodge警告说，现在几乎没什么迹象表明招聘会有大反弹。