问题——地缘风险抬升下全球定价逻辑出现新变量 研报认为，近期中东地区冲突外溢风险上升，能源运输安全、市场风险预期与供应链稳定性再次成为焦点；伴随全球政治经济格局加速调整，过去以低通胀、低利率和全球化分工为基础的资产定价框架受到冲击。投资者对“安全可控、供给稳定、技术壁垒高”的资产偏好增强，“硬核资产”风险定价中的权重可能提升。 原因——三重力量推动“硬核资产”重估 一是安全逻辑回归。能源、关键矿产和关键技术的安全属性更加突出，外部不确定性上升时，涉及的产业链更容易获得风险溢价。二是产业链再布局提速。全球供应链呈现区域化、多元化趋势，中国企业“走出去”也从单纯的市场扩张，转向产能协同以及品牌、渠道的本地化深耕。具备全球竞争力的制造业龙头，有望在新一轮产业分工中提升份额。三是科技竞速加深。关键领域的技术突破与产业化落地，正在成为长期增长的重要来源。高研发投入、技术壁垒更强的企业，更可能形成可持续的竞争优势。 影响——中国资产性价比凸显，估值修复空间受关注 研报指出，当前中国股市估值处于全球相对低位，横向比较折价明显。在外部不确定性延续、全球资金更偏好“安全与确定性”的背景下，中国拥有完整产业体系、超大规模市场以及持续迭代的工程化能力，“硬核资产”有望在盈利韧性、现金流质量和战略价值三上获得重估动力。同时，市场修复节奏仍取决于外部风险演化、企业出海成效以及新技术商业化进展等因素的共同影响。 对策——以“安全—出海—硬科技”构建筛选主线，强化结构性把握 研报提出“SMART”选股框架，将中国“硬核资产”划分为三条主线： 其一，安全（Security），重点指向能源与资源安全相关领域，包括黄金及相关产业链、能源产业链、关键资源品种（如稀土、小金属、铜铝等），以及军工与新型防务科技、商业航天等板块。这类资产在外部冲击下更容易体现对冲与战略属性，但也需关注周期波动与政策节奏。 其二，制造出海（Manufacturing Abroad），聚焦具备全球化经营能力、渠道与品牌积累、并在海外实现本地化运营的制造业龙头，覆盖机械、电力设备、家电、汽车及零部件、医药医疗、石化化工等领域。研报认为，出海正从“订单出海”走向“体系出海”，企业竞争力的关键在于产品力、供应链管理与合规经营能力。 其三，硬科技（R&D Technology），面向战略性新兴产业与未来产业，关注半导体、高端装备、新能源、新材料、机器人、创新药、航空航天、量子科技、生物制造、氢能及核聚变能、脑机接口、具身智能、6G等方向。研报强调，这些领域长期空间广阔，但短期波动较大，更应关注技术路线、产业化节奏、现金流以及商业模式的可验证性。 前景——“重构”与“升级”交织，结构性机会大于单一行情 研报判断，在国际秩序重构的背景下，“安全优先、科技自立、全球化再平衡”将成为中长期重要变量。对资本市场而言，宏观环境与风险偏好或阶段性波动，但产业升级与企业全球竞争力提升，将为“硬核资产”提供更持续的支撑。未来一段时期，市场或更强调以基本面与战略价值为锚的结构性定价，具备核心技术、供应链掌控力与全球市场拓展能力的企业，更可能在估值体系中获得更高权重。
国际秩序演变，本质上是风险偏好与资源配置规则的再平衡。在这个过程中，能够支撑安全底线、推动产业升级、实现技术突破并参与全球竞争的资产，更容易获得长期资本的重新定价。把握结构性机遇，既要看清趋势，也要遵循规律：以产业逻辑筛选，以业绩兑现验证，以风险管理护航，才能在不确定性中提升确定性。