问题——“盈利转正”含金量如何衡量 3月26日，小马智行披露2025年第四季度及全年未经审计财报。数据显示，公司全年营收9000.1万美元（约合人民币6.29亿元），同比增长20.0%；第四季度按公认会计准则（GAAP）口径实现净利润7550万美元，为成立以来首次单季度净利润转正。对长期高投入、回报周期较长的自动驾驶企业来说，季度盈利常被视为商业化推进的重要信号。不过从利润构成来看，此次“转正”主要来自账面收益集中确认，而非主营业务持续改善。
小马智行的这份财报像一面多棱镜：一方面展示了资本运作阶段性利润上的支撑作用，另一上也提醒外界，自动驾驶从实验室走向市场仍面临现实压力。当投资溢价带来的亮点淡去，企业能否把技术优势转化为可复制、可持续的商业价值，才是更长期的考验。在这场关乎未来出行的长跑中，战略定力与商业落地能力的平衡，往往比单季财务数字更具决定性。