国产婴童辅食品牌“爷爷的农场”最近把赴港上市的申请提交给了港交所，招银国际给它做独家保荐人。这家公司在品牌推广上没少下功夫，经常在热门剧里做植入，还在各大渠道砸钱打广告，很快就成了中国零辅食领域的主要玩家。不过招股说明书里的一些数据，也暴露了国产消费品牌在资本化过程中常遇到的问题。 从经营业绩看，2023年到2025年前三季度，公司的营业收入分别是6.22亿元、8.75亿元和7.8亿元，净利润是7546.4万元、1.03亿元和8742万元。虽然钱赚得越来越多，但增速明显变慢了。2025年前三季度的收入同比增速从2024年的40.6%掉到了23.2%，净利润增速也从36%跌回了12.1%。 更让人注意的是它之前的定位，“爷爷的农场”一直主打“欧洲血统”，宣传里老说什么“欧洲工艺”“原装进口”，让不少消费者以为这是个洋牌子。其实它是2015年在广州注册的一家中国公司，股东都是中国人，产品大多是找工厂代工做的。现在消费信息透明了，光靠这种洋牌子形象已经行不通了。 还有费用方面的问题，“爷爷的农场”是典型的“重营销、轻研发”。这几年销售和分销花的钱占总收入的比例一直都超过32%，三年一共投进去近8亿元。反倒是研发投入没多少。这种做法虽然能让销量快速上去，但时间长了可能会影响产品的创新和质量管控。 再说个麻烦事儿，它的婴童零辅食业务占了总收入的80%以上。现在国内新生儿数量在变少，如果还只盯着这一个细分领域做，风险就会变大。公司这次上市一方面想靠融资多搞些产品线，培育像家庭食品这样的第二条增长曲线；另一方面也想借助资本市场提升品牌的公信力和供应链的水平。 不过代工生产的品质很难控制，研发又不行导致产品容易撞车，再加上营销费用太高挤压利润空间，这些都是它绕不开的坎。从行业大环境看，中国婴童辅食市场虽然在扩大，但消费者越来越理性了。弗若斯特沙利文的数据显示，按2024年的交易额算，“爷爷的农场”在中国零辅食市场排第二，在有机这块儿排第一。 这说明市场需求还是有的，但竞争也越来越激烈。大家现在都很看重产品的来源和安全问题。单纯靠铺天盖地的宣传来拉销量已经不行了。“爷爷的农场”的上市之路反映了很多中国品牌在发展中的真实困境：到底该怎么平衡扩张和诚信？是在做广告上多花钱还是在研发上多下功夫？对于想上市的企业来说，短期的业绩增长虽然重要，但要想长久站稳脚跟，还是得守住产品本质、看清消费趋势、砸钱搞核心技术。 在消费者越来越懂行、监管也越来越严的今天，只有真正做好品质、坚持创新，才能在资本市场和消费者心里赢得长久的信任。