提到2026年的港股市场策略展望，大家最关心的就是利空什么时候能到头。咱们先来看个数字，现在港股里做空的成交量占到了12%，这可是历史高位，跟2021年到2022年那种深跌的时候差不多。这就说明，空方的力量虽然大，但想再涨空间也没多少了。反过来说，如果市场真能涨起来，很可能会引发逼空行情，反弹力度会特别猛。所以做空比例往回跌一点，对市场来说就是个好消息。 至于港股内部走势为啥那么割裂？你看一方面是恒生科技指数不停地新低，另一方面是高股息板块的个股却在创新高，最后导致恒指一直在横盘震荡。为啥会这样？说到底是定价权的问题。港股通买的这些高股息股票，大多是中国本土公司掌握着绝对定价权的板块，比如半导体和红利资产。这类板块受外资流出的影响小得多，又有高股息当压舱石，就把恒指的下限给托住了。 而恒生科技指数的成分股主要是由外资在定价。现在外面的流动性不好，外资都在往外跑，但他们卖的时候逻辑很清楚。一是死守中国的核心资产，持续买入像宁德时代这种有全球竞争力的公司，这也把AH溢价率往下压了。二是极度在乎业绩预期，只要业绩稍微有点瑕疵就受不了。现在零售业务的利空还没消化完，加上AI基建的业绩还没兑现，外资就选择了减仓，导致恒科跌得特别深。 再说中东资金，他们还会不会大量流入香港避险呢？以前中东资金大多是来当港股IPO的基石投资者。如果他们真的大规模跑来香港避难，一方面外资净流出的情况应该会缓解一下，另一方面市场对港币的需求也会大增。这种情况有点像2025年4月到5月期间的联动变化。不过现在看无论是汇率、利率还是外资流动的数据，都没看出什么大动静，可能还没到那种系统性资金转移的地步。 中东资金主要还是在一级市场布局。以前他们喜欢投资电动车产业链的企业，比如宁德时代这种，为的是和石油业务对冲风险。今年他们的投资范围扩大了点，像Minimax、精锋医疗还有东鹏饮料这些公司也有他们的身影。这说明他们在香港的一级市场已经赚得盆满钵满了，所以才敢去投一些新的领域。 最后回到正题，港股到底什么时候才能利空出尽？关键还得看基本面能不能改善。哪怕是现在做空比例这么高，只要市场真的转暖了，做空规模一旦开始回落就能改善流动性环境，对港股就是个积极信号。反正现在做空比例已经到了历史小高峰，差无可差了。如果以后有一点点好转的迹象，市场说不定就能迎来一波修复的机会。