2月25日，碧桂园把钱砸进去给债权人兑现，用自有资金按最高4.5亿元人民币的额度集中购回部分债券。被买回的债券持有人得到了极大的好处，利息全免，相当于按八八折一次性把债了清。如果这一招按上限落实，区区4.5亿元现金就能把将近40亿元的债务从账面上清理掉，杠杆倍数直接拉到8倍多，这在行业里头算是相当少见的高估值。 虽说这种方案在外面看来显得挺小气，但其实它符合当初债权人在重组协议上的签字，既不是新开的谈判流程，也不用再去等漫长的审批。对于那些急需变现的小债主来说，这笔回购带来的12%年化收益比很多展期方案都要划算，能让他们很快把钱收回来；而对于大的债权人，公司还留着展期或者债转股的后手，选择面非常灵活。 碧桂园在2025年一口气搞定了900亿元的境内外债务重组，创下了这个行业里的最大规模纪录。到了2026年，这项工作已经从签协议变成了真金白银的履行阶段：最新的数据显示，公司一共发了416.55亿股股票来抵债，光重组落地后新发的就有137.27亿股；同时也给债权人直接支付了3.98亿美元的现金对价。这笔钱只占本金总额的大约2%，但行动速度比最初的预期快了不少。 大家对这种做法的看法也分成了两派：有人觉得价格给得太低了，跟同行动辄拿出30%到50%的真金白银相比显得特别抠门；也有人觉得它执行力强——方案刚通过就雷厉风行地推进下去了。这给后续更大规模的债务展期和转股开了个好头，也算是给“宇宙第一房企”的名号再添了一笔实绩。 短期内看，这次4.5亿元的购回只是个小场面；但从长期来看，碧桂园能不能持续拿出优质资产和经营性现金流来还钱，才是决定这900亿债务能不能真正落地的关键所在。市场都在等下一季度的销售和拿地数据看看情况怎么样。看看它“去杠杆、稳经营”的战略到底能不能转化成实打实的现金流安全垫。