业绩增长与股价表现形成鲜明对比 2025年以来，券商行业交出了一份亮眼的成绩单；中信证券率先发布业绩快报，全年营业收入和归母净利润增幅均超过30%，其中净利润首次突破300亿元大关。国联民生证券预计全年归母净利润同比增长406%，国泰海通证券预计增长111%至115%。华西证券、红塔证券、申万宏源等多家券商业绩增幅也均超过50%。这些数据充分反映了券商行业在市场活跃度提升、业务拓展加快背景下的强劲增长势头。 然而——在业绩持续向好的同时——券商股股价表现却令人失望。数据显示，2025年全年近半数券商股价处于下滑状态，华创云信、浙商证券、招商证券等7家券商股价跌幅超过10%。进入2026年以来，23只券商股继续下行，其中中信建投、中银证券、兴业证券、东方证券等4只个股跌幅超过5%。作为行业龙头的中信证券，2025年股价下跌0.71%，今年开年再跌2.68%，当前股价距离2024年高点已下跌逾20%。这种业绩增长与股价下行的背离现象，使得曾被誉为"牛市旗手"的券商股遭市场戏称为牛市"门外汉"。 公募基金逆势布局传统券商龙头 值得关注的是，在市场对券商股普遍看淡之际，公募基金却作出了相反的选择。根据华西证券和招商证券的研究数据，截至2025年四季度末，公募基金证券板块重仓市值占比环比增加0.06个百分点至0.49%。其中，传统券商重仓市值占比环比增长0.1个百分点至0.42%，创下新高。 具体来看，中信证券、国泰海通和华泰证券等大中型券商获得公募基金的大幅增配，其中中信证券持仓比例达0.28%，国泰海通为0.17%，华泰证券为0.20%。兴业证券持股量环比增加135%至0.66亿股。这些增持行为充分表明，机构投资者对传统券商龙头的长期价值有着清晰的认识。 互联网券商遭遇减仓潮 与传统券商获得增持形成对比的是，互联网券商板块遭遇了明显的减仓。公募基金互联网券商重仓市值占比环比下降0.04个百分点至0.06%。其中，东方财富、同花顺、指南针等代表性企业均遭减仓。最为显著的变化是，东方财富不再为券商板块的公募第一大重仓股，持股量环比下滑29%至0.54亿股。东方财富2025年股价大跌9.96%，今年以来再跌1.73%，股价较2024年高点已下跌逾26%，股价跑输大盘14.3%。 此转变反映出公募基金对不同类型券商企业的重新评估。传统券商凭借完整的业务体系、强大的资本实力和市场影响力，在市场机遇面前表现出更强的竞争力。而互联网券商虽然具有创新优势，但在整体竞争格局中的地位相对较弱，难以与传统龙头相抗衡。 低估值成为增配的重要驱动力 公募基金增配传统券商的主要原因在于估值优势。华西证券指出，传统券商重仓股集中在华泰证券、中信证券和国泰海通等大中型券商，主要系这些企业业绩改善且估值较低。在经济稳增长、市场活跃度提升的背景下，这些企业的盈利能力得到充分释放，而股价却未能相应上升，形成了明显的估值洼地。 多位业内人士指出，当前券商股正处于低位布局的黄金窗口。从基本面看，券商行业的业绩增长是可持续的，随着市场流动性改善、投资者参与度提升，券商的经纪、投行、资管等主业都将受益。从估值看，当前券商股的市盈率处于历史低位，具有较强的安全边际。这为长期投资者提供了难得的介入机会。
券商板块"业绩增长、股价下跌"的现象，反映了市场对行业转型的重新定价。在告别同质化竞争后，行业正迈向高质量发展阶段。投资者应理性看待短期波动，既要把握估值修复机会，更要关注真正建立差异化优势的机构。正如市场规律所示，价值终将得到合理体现。