中国居民财富配置的演变轨迹，是理解经济结构变化的重要窗口。从过去三十多年的发展历程看，每一次财富大迁徙都与经济政策调整、市场环境变化紧密相连，深刻影响着资产定价体系和金融市场格局。 第一次大迁徙发生1998年至2018年间。1990年代，中国居民资产配置以银行存款为主，风险资产占比较低。1998年住房制度改革启动后，房地产市场化进程加快，大量居民存款开始流向房地产及对应的资产。该过程分为两个阶段：1998年至2008年间，房地产涨价预期吸引居民直接购房，同时房地产上行推高了相关资管产品收益，居民通过理财、信托等方式间接参与地产链条。2008年至2018年间，资产管理行业快速扩张，在房地产景气和比价优势支撑下，居民资金加速通过各类资管产品流向房地产及相关金融资产。 第二次大迁徙始于2018年。随着房地产进入下行周期，地产相关资产收益回落、风险上升，居民风险偏好随之下降。同时，资管新规等监管政策调整，更加速了资金从房地产及相关资管产品向存款端的回流。这一时期，存款重新成为居民财富配置的主要选择，形成了"存款回家"的第二次迁徙。 进入2023年以来，第三次历史性迁徙正在悄然发生。数据显示，居民新增存款规模相比前期高峰明显回落，反映出资金对存款配置的集中度开始松动，存款"搬家"的趋势初现端倪。这一变化的根本驱动力在于收益比价的重构。一上，存款利率经历多轮下调，实际回报吸引力明显下降，居民资产配置思路正从单纯关注存款转向寻求"类存款"性质的金融产品。另一上，债券与权益市场逐步修复，相对收益优势得到提升，为居民财富提供了新的配置选择。 在当前通胀预期相对温和的环境下，这一轮财富迁徙更可能体现为"存款+"的特征。这里的"存款+"并非指某一种具体的金融产品，也不仅限于固定收益类资产，而是代表一种新的财富配置理念：在相对保本的基础上，能够提供稳定收益的资产组合。这类资产的收益水平不一定很高，但关键在于对本金回撤的有效控制。 当前我国广谱利率水平已降至历史低位，数十万亿定期存款面临到期再配置的压力。这意味着未来一段时期，居民财富配置的选择将直接影响金融市场的资金流向和资产定价。债券市场、权益市场以及各类创新金融产品都可能成为承接这部分资金的重要渠道。 需要指出的是，通胀预期的变化是决定财富配置方向的关键变量。如果通胀预期明显回升，居民财富配置的流向也会随之调整，这需要市场参与者密切跟踪和研判。同时，全球地缘政治风险、美国政策不确定性以及国内监管政策变化，都可能对这一过程产生重要影响。
居民财富配置的演变既反映宏观经济周期变化，也体现金融体系发展进程。在低利率和结构转型背景下，构建透明、稳健、可持续的财富管理体系，比追逐短期机会更为重要。这不仅是保护居民财富的需要，更是为经济高质量发展提供稳定金融支撑的关键。