说到2026年，全球债务市场这回可是真的有点扛不住了。最近经济合作与发展组织搞了个《2026年全球债务报告》，虽说咱们现在面对着地缘政治紧张、贸易纠纷还有经济增长不明朗这些大麻烦，好在2025年债务市场表现还算硬气，波动不大，流动性也稍微好了点，公司债利差更是逼近了历史低点。这一年全球债务规模刷到了109万亿美元。接下来讲讲2026年有啥看点。报告给了咱们3个关键数字：一个是29万亿美元。这是说，2026年政府和企业在债券市场借的钱又要创纪录了，达到29万亿美元，比2024年那会多借了17%。还有一个数字是78%，经合组织国家政府今年借来的钱里有七成多都是为了还以前的老债，也就是所谓的再融资。最后一个数字是1.2万亿美元。这是给AI企业留的额度，预计从2026年到2030年，全球那几家主要的人工智能公司为了搞研发、扩产能要发的债大概得有这么多。 报告觉得，以后大家借钱的欲望肯定更强了，全球政府和企业一起凑钱规模还得往上走。不过话说回来，虽然到现在为止债务市场看着挺稳当，但这事儿底下藏着不少深层变化。因为借钱要的利息越来越高，大家都把发行债券的时间往后缩了缩，这就把风险集中到了短时间内还钱上。而且以前各国央行是政府债主里的大户头，现在大家都在减持手里的债、缩表，市场上那些对冲基金和外国机构投资者就成了接盘侠。这帮人对价格特敏感，这一变化让市场在面对冲击时变得更脆弱了。 虽然借钱的数儿创下了新高表现出了韧性，可还钱的成本也在涨，AI这块儿融资需求更是像坐火箭一样往上涨。面对越来越大的压力，为了以后几年还能顺利借钱并且稳住局面，国家政府就得琢磨琢磨怎么应对因为投资者变了带来的波动风险。还得搞点稳健的财政政策来让债务可持续下去，把公共财政搞好、制度体系弄健全、政策框架搭起来好支持增长和创新。 报告里还提到了经合组织国家的一些具体数据。这些国家主权债券发行的金额预计要从2022年的12万亿美元一路涨到2026年的18万亿美元。欠的债也会从2024年的55万亿美元增加到2025年的61万亿美元。政府欠的钱占国内生产总值（GDP）的比例本来一直是83%左右的水平，现在预计到2026年要上升到85%。 再看看新兴经济体和发展中国家的情况。2025年他们在债务市场借了4万亿美元的主权债，总欠债加到一块儿有14万亿美元左右。这占了GDP的30%，达到了2007年以来的最高水平。同年企业从市场里也借到了最多的钱，发债加上银行团贷算下来实际价值是13.7万亿美元。到了年底企业还没还的债已经有59.5万亿美元了。 因为AI技术扩张需要一大笔资本投入去搞建设，以后企业还得大笔借钱才行。报告还指出长期借钱成本上涨会导致短期再融资风险加大。2022年之后利率一直居高不下也影响了全球的市场环境。虽然2025年经合组织国家的短期利率看着没什么大变化了，但大多数国家的30年期国债收益率都涨得很明显。 为了应对长期借钱越来越贵的问题，主权国家还有企业就把发行期限往短了调。虽然这样短时间内能少交点利息钱支出，但也意味着最近几年还钱的压力更大了。这一年主权借款人发那种期限超过10年的债券份额降到了2009年以来的最低水平。 那些主要靠固定利率融资的企业虽然利息支出涨得没主权借款那么猛，但转向更高利息支出的趋势非常明显。到了年底的时候在没还清的投资级债券里利率超过4%的占了一半左右；在没还清的非投资级债券里利率达到或超过8%的占了15%。因为短期内大家都在还钱，主要还的是那种低利息的旧债，所以这个趋势估计还会一直持续下去。