智通财经APP发现，美联储每年都要给金融系统搞个压力测试，每次都会设定一个最差的假设情景。2026年的这个“严重不利情景”，假定风险偏好突然大跌，把全球拖进了严重的衰退泥坑。股市就给下跌了约54%，波动指数VIX一路飙升，在第二季度冲到了72%的历史高位。企业债的利差也给拉大到了5.7个百分点，这种混乱把大家买东西的心思都给浇灭了，企业只好大幅裁员减投资，经济要想缓过劲来就得好长时间。 2025年年底美国的失业率只有4.5%，结果这情景里硬是给拉升到了10%，还得在2027年第三季度达到这个峰值。房子价格也跟着崩盘了，名义房价跌了29%，商业地产更是跌了40%。说白了就是美联储暗示的那个“风险偏好突然下降”，很可能就是股市泡沫破了的负财富效应搞出来的事，等失业率飙到10%了，再引发系统性的信用危机，最后把住房泡沫也给戳破了。 好多悲观分析师看2026年的前景也是这个调调——觉得会是个AI泡沫破裂的衰退熊市。不过要注意啊，美联储除了搞这个最差假设，每年还得弄个基准情景当对照。虽说在大多数情况下基准情景都靠谱，就像08年和00年那种例外情况不多见，但这次的宏观情况看着和1999到2000年还有2007到2008年特别像。 先说说基准情景吧，这就好比是那种“金发女孩”式的温和状态：经济慢慢长，失业率稳住了，通胀也在慢慢往下走。根据这个剧本预测：3个月期国债利率会从2025年底的4.0%降到2029年底的3.1%；10年期国债收益率跟着慢慢往下掉；股市每年还能涨4.3%；房价在2027年第一季度之前跌一跌就开始涨了；商业地产价格每年也能涨4.3%。 不过就算是这个看上去挺美的基准情景里头也没多少让人踏实的地方——股市以后三年估计也够呛，年涨幅也就4.3%。美联储可能也注意到了市盈率像个泡似的涨了不少，虽说基准情景没预测说要崩盘，但它确实说的是个非常温和的表现，勉强能跑赢点那几个月的美债。 再看那个最惨的“严重不利情景”，里面直接来了个大衰退、失业率搞到了10%、通胀跌到了1.1%，这看着就像是个典型的通货紧缩型衰退。为了应对这种情况，美联储得把利率给降到快0%，10年期收益率也会跌到2.3%，股市暴跌54%，房地产价格更是全面崩盘。信贷利差会像去年那样猛拉大——这就跟08年的情况差不多。 不过这次全球那个“严重不利情景”的特征是商品价格带起来的滞胀。跟去年那种通胀预期跌跌不休的情况不一样了；今年全球市场冲击是通胀预期在涨；去年是国债收益率都在跌、短期跌得比长期还多；今年却全是在涨；去年大宗商品是跌的；今年黄金石油天然气全在涨；去年美元对好多主要货币是升值的；今年也是一样的情况。 至于说这个最坏的情况可能性有多大？美国那边的触发点是“风险偏好突然下降”，那什么能让2026年的投资者去避险？全球那边的触发点是大宗商品带起来的通胀上涨，那什么能让2026年的油价和金价飞涨？ 首先就是市场正摊上了一场正在破掉的AI泡沫大戏。虽然现在有点资金还在往“价值股”那边跑掩盖着这事儿没这么糟但仔细看这个泡沫破得可是双重的：一是那些大公司现在都快没钱了还得去借钱搞AI资本开支呢投资人开始怀疑这笔钱投下去值不值当；二是AI技术正在把软件这些行业都给颠覆了这两方面凑一块儿最后肯定会引发信用事件就像现在Blue Owl那个情况一样正在发生。 美联储的情景预测就是说AI泡沫破了可能会通过财富效应引发衰退——这种事儿真的特别容易发生。 其次是地缘政治局势随时可能引爆比如眼看就要打起来的美伊战争这事儿一出油价肯定得飙涨资金就会往黄金里躲最后把全球经济给带崩了。 根据现在的消息看伊朗那是铁了心不打算完全放弃浓缩铀这事儿所以这种情景发生的概率也特别高。 所以说美联储认为美国和全球出现这种最坏情况的可能性确实让人心里发毛。 现在标普500指数眼看就要创历史新高了可VIX指数也快到20了这就说明大家心里都在犯嘀咕。 你要注意啊美联储的最差假设里头触发点仅仅就是个风险偏好下降——这就意味着哪怕是刚开始的良性调整都有可能变成衰退甚至是跟08年那种级别的崩盘。