我是冯琳，东方金诚国际信用评估有限公司研的。最近国际货币基金组织发布了最新数据，让大家看清了全球央行外汇储备结构变化的趋势。我想跟大家聊聊这事儿。 把目光放到1996年之前吧，那时候美元在全球外汇储备里的占比可是稳得很。可这次2025年的数据特别有意思，截至第三季度，全球央行把黄金储备的价值估出来以后，居然超过了美国国债的份额。这还是自1995年有记录以来第一次出现这种情况呢！ 为什么会发生这么大的变化？首先就是主要经济体的央行开始优化储备资产结构了。面对复杂的经济和地缘政治环境，大家都想让自己的资产组合更有韧性、更多元化。黄金这种传统避险资产，因为没有主权信用风险、是实体商品，加上历史上储藏价值的功能，现在吸引力一下子就上去了。 其次是美元资产的吸引力变弱了。看美元指数就知道了，2025年整体都在承压，贬值幅度挺大。根据COFER的数据显示，美元在全球外汇储备中的份额一直在下滑，第三季度直接降到了56.92%，连着好几个季度都不到60%，创下了历史新低。这说明市场对美元资产的风险偏好变了。 美国自己也有问题。宏观经济政策不稳定、财政可持续性被质疑，这些都影响了美元资产的长期估值基础。还有美国政府老是动用金融制裁工具，让别的国家对过度依赖美元体系的担忧增加了不少。 再说说价格波动的影响吧。今年黄金价格特别强，伦敦现货黄金多次刷新历史纪录。央行大量买入黄金直接推高了金价，存量黄金的美元价值也就跟着涨上去了。反观美债市场波动大得很，一升一降之间，黄金占比就把美债给反超了。 这次变化反映了一个大趋势：单极主导的国际储备货币体系正在承受离心力。各国都想保证资产安全、交易方便、独立自主，所以开始把储备分散到黄金、其他主权货币债券还有特别提款权（SDR）这些多元资产里去。 尽管美元在未来一段时间还能保持主要储备货币的地位，但是它的绝对优势正在减弱。这次黄金反超美债就是一个信号。它既说明了主要国家在复杂环境下对金融安全的提前准备，也反映出对当前体系缺陷的回应。 这个过程会很漫长也会很渐进。至于最终什么样？还得看主要经济体实力怎么变化、政策怎么协调、全球治理体系能不能完善好。对于市场参与者来说，理解并适应这种结构性变化是把握未来金融格局的关键。