问题——补贴退坡预期下，茶饮行业增长动能如何延续 近段时间，茶饮赛道竞争仍加速；外卖平台补贴与商家让利曾在短期内明显拉动交易，但随着补贴边际效应走弱、行业基数抬升，企业普遍面临“增量从哪里来、利润怎么守”的双重压力。古茗披露的2025财年下半年业绩显示，在补贴逐步趋弱的预期下，公司仍实现营收快速增长并改善盈利能力，引发市场对其增长质量与可持续性的关注。 原因——“新店+同店”双轮驱动，咖啡补位与供应链降本形成合力 从经营结果看，古茗报告期内实现营收72.5亿元，同比增长52%。增长并非单靠门店数量扩张：一上，加密开店带来规模增量；另一方面，同店销售改善提供支撑。结合行业调研信息，古茗下半年同店增长维持较高水平，显示其在存量竞争中仍具一定韧性。 门店端上，公司扩张节奏明显加快：下半年净增门店2375家，较上半年显著提速。新增门店更多投向尚未形成规模优势的区域市场，并以老加盟商开设二店、多店为主，有助于降低选址、管理与本地运营的不确定性。结构上，下沉市场占比继续提升，三、四线城市门店占比更提高，显示公司将增长重心延伸至更广阔的县域与地级市消费市场。 产品端方面，咖啡业务导入被视为新增量来源。咖啡更匹配早餐及上午时段消费，有利于拉长单店经营时段，提高设备与人力利用率。数据显示，报告期内单店日均杯量升至阶段高位，成为带动单店产出的关键因素。此外，杯单价总体保持稳定，反映价格敏感环境下，行业更倾向以“稳价+增量”实现增长。 成本端上，毛利率提升是报告期内的突出变化。古茗下半年毛利率升至34.1%，较此前明显改善并创阶段新高。业内人士认为，主要原因于两点：其一，原材料对加盟商的让利幅度收敛，价格体系更趋理性；其二，门店密度提升与供应链体系完善带动仓配效率提高、单位配送成本下降，规模效应逐步显现。 影响——盈利能力与经营杠杆显现，但营销投入与竞争格局仍存变量 从费用结构看，为配合咖啡品类推广与品牌建设，公司加大广告投放与合作活动力度，阶段性营销投入高于部分市场预期，但销售费用率总体保持平稳。与此同时，管理费用率下降至较低水平，体现运营效率提升及规模化带来的管理摊薄。受此带动，经营利润率升至26.7%，显示经营杠杆在门店扩张与供应链优化中得到释放。 值得关注的是，财报发布后股价的波动也提示预期管理的重要性。在行业竞争高度透明、信息传播更快的背景下，企业经营数据不仅要“跑得快”，也要“讲得清”，尤其需要更清晰说明阶段性投入与中长期回报之间的关系。 对策——从“补贴驱动”转向“复购驱动”，以产品与效率稳定基本盘 面对补贴退坡与高基数压力，业内普遍认为，茶饮企业需要将增长逻辑从“补贴带来新增订单”转向“体验带来复购与留存”。对古茗而言，下一阶段的关键在于三点： 一是强化产品力与上新节奏，持续覆盖大众口味，在性价比与新鲜感之间保持平衡，以稳定品质和差异化组合提升复购。 二是巩固加盟体系与区域密度优势。门店密度提升并不必然带来同店下滑，若供应链、配送与品牌心智形成正向循环，反而可能带来成本下降与服务半径优化。关键在于避免无序扩张，提升单店运营的标准化水平。 三是把咖啡作为“时段补位”而非简单叠加品类，通过产品结构与门店动线优化，提升上午时段交易与全日经营效率，同时关注推广投入的边际回报。 前景——行业或从价格战走向效率战，沉淀用户与供应链能力决定胜负 展望后续，随着外卖补贴逐步回归常态、行业竞争从“抢量”转向“抢人”，茶饮企业将更强调供应链效率、门店模型、加盟管理与品牌长期心智。古茗下半年数据表明，其在规模扩张、同店增长与毛利改善上形成一定组合优势，但2026年仍将面临两重考验：一是高基数下增长能否延续，二是新增消费者能否沉淀为稳定复购人群。若能在核心区域保持稳健同店表现，并在下沉市场复制成熟模型，同时以供应链与运营效率对冲补贴退坡带来的需求波动，其增长韧性仍有望延续。
古茗的业绩表现折射出中国新茶饮行业的转型路径；在消费复苏背景下，如何在规模扩张与质量提升之间取得平衡，将成为行业的重要课题。这家起步于浙江的茶饮品牌，正通过更稳健的经营与更清晰的增长策略，为行业提供可借鉴的思路。