泡泡玛特在2025年虽然营收冲到了105亿元，同比暴增了204%，净利润也增加到了28亿元，可股价却因为这成绩来了个大跳水，大伙儿对它还能不能一直这么猛持怀疑态度。最让市场两眼放光的是海外这块，收入一口气干到了50.7亿，翻了3.75倍，收入占比从2023年的17%直接飙升到了48%。特别是东南亚吸金能力强，24亿进账涨了619%，北美也有7.5亿入账，涨了556%。公司打算在2026年把海外门店从130家猛增到200家以上，重心放到北美去，甚至要在三年内把北美门店数凑够100家。不过IP这块就有点参差不齐了。THE MONSTERS系列是绝对大腿，收入30.4亿涨了726%。反观MOLLY才只涨了105%到12.4亿，SKULLPANDA也才涨了128%到8.9亿，跟大盘比起来都拖后腿。公司自己也承认太依赖单一IP了，现在正拼命孵化新东西来分散风险。 渠道方面也挺给力。线下店搞了58亿收入，涨了162%；机器人商店也收了8.5亿，同样涨了162%。线上这边更猛，38亿收入涨了310%。其中抖音平台拿到了13.5亿，涨了436%，头一回超过天猫成了老大。毛利率也因为海外业务多和供应链优化冲到了66.8%，比之前多了3.5个点。 但花钱也跟着多了起来。销售费用率从18.3%干到了21.5%。管理层给2026年画的饼是收入最少涨50%，净利润最少涨60%。虽说这个增速不算慢，可跟大家之前想的比起来还是差点意思。加上去海外做生意还得防着地缘政治的坑，以及IP热能不能一直烧下去都让人心里没底。管理层嘴上说要靠产品创新和多开店来应付这些难题，但大伙儿对它能不能复制LABUBU那样的神操作都不怎么看好。（海豚投研）