英伟达最新财报发出来，哪怕营收同比飙涨73%到了681亿美元，创下新高，还把2027财年首季度营收预期给拉到了780亿美元，比分析师平均预测高出不少，但还是拦不住股价大跌。发布财报的第二天，也就是2月26日这天，美股开盘后英伟达跌了5.46%，市值直接蒸发掉2500亿美元，相当于一个英特尔的市值（2271亿美元）都没了。这还不是一家公司在跌，AMD跟博通分别跌了3.41%和3.19%，晶圆代工商台积电也跌了2.82%。数据提供商Vanda Track也说了，散户这时候都在往里冲，根本不是做空的主力。 机构们反而对英伟达的前景忧心忡忡。英伟达CFO提到，数据中心业务里来自超大规模云服务商的收入刚过50%，而且分析师估计2026年那五大云厂商的资本支出快凑到7000亿美元了。虽然她强调客户群也在多样化，但问的人都关心大云厂商的资本支出是不是见顶了、现金流够不够用。黄仁勋倒是信心满满，说全球对智能体应用的计算需求太大了，AI已经到了拐点。可Michael ORourke觉得这事儿没那么简单，像亚马逊、Meta这些大厂上个月的财报显示现金流已经开始走平甚至下滑了。 摩根士丹利那边算得更细，说亚马逊今年打算投2000亿美元进去搞资本支出，这会让公司今年的自由现金流变成-170亿美元。谷歌那边更是夸张，母公司Alphabet今年预计要砸1850亿美元进去搞建设，到2027年甚至可能高达2500亿美元。Pivotal Research还预计Alphabet今年的自由现金流会同比下降90%。Michael ORourke调侃道，如果管理层不肯说实话，投资者就会为不知道的事情瞎操心。 另一边那个“大空头”Michael Burry也来挑刺了。他注意到英伟达的采购义务（规定时间内买的合同）从一年前的161亿美元猛涨到了952亿美元。他觉得这是因为台积电要求英伟达得提前给更多定制和封装的钱。黄仁勋也承认过科技现在越来越复杂，之前的Hopper架构简单得很，现在搞的Rubin几乎不可能完成。他在强调研发成本还会上涨的同时，也提到得让台积电非常努力地工作。 英伟达的客户还在搞多元化采购。早些时候英伟达跟Meta签了个大单要部署几百万颗芯片。AMD紧接着就宣布要给Meta提供6吉瓦GPU的服务。Meta发的新闻稿里也有意思，一边说要跟多个伙伴共建体系，一边又说外部合作正跟自家的MTIA自研项目结合在一起。 作为美股市值最高的公司，英伟达的一举一动都牵动着所有人的心。它跟OpenAI、大云厂商和供应链厂商的关系太紧密了。经历了去年8月到现在快半年的“横盘”期后，英伟达的市值在那个月触及了5万亿美元的高峰后又跌了回来。不过虽然大家对投入AI基础设施建设的事还是有点担心，英伟达的表现最近还是比那些美股大科技股要好不少。今年到现在它的股价总共才跌了0.86%，而亚马逊跌了9.92%、谷歌跌了1.8%、微软跌了16.75%。2月份以来Meta也没好过多少，2月至今已经回调了8.3%。