咱们今天聊聊城投行业的未来，重点聊聊“控增化存、促发展”这两个轮子怎么驱动着城投企业去化解债务、转型发展。这个报告一共有17页，主要是给大家梳理下2025年到2026年的信用风险展望。按照报告的说法，到了2026年，城投行业的风险大概率是稳的，行业的发展重心会围着这两个轮子转，一边控制新增债务，一边化解存量债务，同时还得促进发展。 在财务政策这块儿，2025年咱们搞了个积极的财政政策，财政部债务管理司在这个过程中也成立了，完善了不少管控机制。赤字率冲到了新高，特别国债、地方债发得挺多，专项债的资金用途也放宽了不少。这些政策和资金给基建还有化债打了个好底子。到了2026年，这个基调还会延续下去，赤字率大概还得保持在4%以上。 行业层面的政策方面，2025年的监管是收得更紧了，问责力度也大了。不过“促发展”的政策也一直在落地。比如好多地方都退出了债务重点省份的名单。在这些举措之下，经营性债务的风险化解成了地方下一步的重头戏。 看看财务表现嘛。城投企业的债务增速慢下来了，比社融的增速还低。短期还债的压力稍微缓了一缓，融资成本也下来了，债务结构也在慢慢变顺。那些重点省份的效果特别明显。不过整体来说担子还是挺重的，有些欠发达地区还债的压力还得看着点儿。再加上企业长期的还债能力有点弱，地方政府的财力对城投企业能不能还上钱还是很关键。 再说到债券市场那边。2025年城投债发得少了不少，净融资缺口变大了。发行和净融资在不同地区差别特别大。超长期的债券倒是发得挺多。发行主体基本上都是发达地区的优质单位。 债券发行利率和利差也有小幅下降的趋势。短期的利差差得不多了，中长期的利差拉得比较开。区域之间的发行利差分化也明显起来。 未来城投行业的化债工作可能会进入攻坚阶段了。2026年还有兑付的压力在前面等着呢，特别是区县级和一些重点省份集中还钱的情况值得注意一下。大规模隐性债务置换的事儿可能要收尾了。经营性债务化解成了核心任务。化债措施也得从单纯置换转向搞长效机制了。 从长远看啊，城投企业想把风险彻底化解掉得靠转型发展才行。政策引导下它们得赶紧退出融资平台的角色了。往城市更新、绿色基建这些新兴领域去布局才行。多盘活存量资产、拓展市场化融资渠道提升自己的造血能力才是正经事。 总结一下就是：2025年积极财政政策给城投企业化债纾困提供了有力支撑；2026年积极财政政策基调将延续，赤字率拟保持4%以上；财政部债务管理司成立完善了债务管控机制；城投企业债务增速持续放缓且低于社融增速；行业整体债务负担仍较重；城投债发行规模下降；未来城投行业化债工作将进入攻坚期；从长远来看城投企业债务风险的根本化解依赖转型发展。