天星医疗的融资路径调整，反映了当前医疗器械产业资本市场中的新动向。作为一家成立于2017年的医疗器械企业，天星医疗专注于运动医学临床解决方案，产品覆盖肩袖、韧带、半月板等软组织损伤的治疗与康复领域。从业绩表现看，公司保持了稳健的增长势头。报告期内，天星医疗营业收入从2022年的1.47亿元增长至2024年的3.27亿元，净利润从0.40亿元增长至0.95亿元，营收与利润均实现了翻倍增长。进入2025年前三季度，公司营收与净利润分别为2.73亿元和0.90亿元，延续了增长态势。 在产品布局上，天星医疗已形成较为完整的产品矩阵，共计62款产品涵盖植入物、手术设备及涉及的耗材、再生修复产品等多个细分领域。其中，27项获第三类医疗器械注册证，24项获第二类医疗器械注册证，说明了产品的多元化和专业化特征。植入物产品作为公司的业绩支柱，近年来贡献了近八成的营收，2024年占比为76.4%。公司中国运动医学植入物及器械市场的份额约为6.5%，显示其在细分领域已占据一定的竞争地位。 然而，在业绩增长的同时，天星医疗的存货问题逐渐凸显。报告期内，公司存货金额从0.27亿元攀升至0.71亿元，存货周转天数在256天的高位徘徊。这个数据变化表明，公司在生产计划、销售预测或库存管理上可能存在优化空间。高存货规模不仅占用了大量流动资金，还可能面临产品更新迭代带来的贬值风险，成为公司财务健康状况的重要关注点。 天星医疗的融资历程同样值得关注。2023年9月，公司曾向上交所科创板提交上市申请，由中金公司担任保荐人，银河证券担任联席主承销商。但到了2025年6月，该申请因保荐人中金公司主动撤回而终止。公司官方解释为市场状况和申请获批周期较长，并强调与参与机构无任何分歧或争议。 这次融资路径的调整背后，隐含着更深层的市场考量。在科创板IPO期间，保荐机构与承销机构与天星医疗之间存在的多重身份关系引发市场关注。中金公司通过中金启元、科创基金间接控制了天星医疗股东雅惠锦霖27.09%的合伙份额，后者持有天星医疗4.04%的股份；银河证券全资子公司银河源汇持有天星医疗2.5231%的股份。这种"保荐、承销、股东"的三重身份，引发了对机构执业独立性的质疑。 从时间线看，这些机构的入股节点颇为微妙。2023年1月，雅惠锦霖、建兴医疗和银河源汇等投资者首次参与天星医疗C轮融资；同年3月，公司完成股改并与保荐机构签订辅导协议；9月，上市申请获受理。这诸多动作的紧密衔接，使得机构关联性问题成为监管部门和投资者的重点审视对象。 此外，天星医疗与大供应商之间的潜在关联也需要继续澄清。这些问题的存在，虽不必然影响公司的经营能力，但对于信息披露的完整性和交易的公允性提出了更高要求。转向港股市场，一定程度上反映了公司寻求在不同监管框架下重新审视和规范这些问题的努力。 从行业发展看，医疗器械企业的融资多元化趋势已成为常态。港股市场以其国际化视野、相对灵活的融资机制和更广泛的投资者基础，对医疗器械等科技创新企业具有吸引力。天星医疗的选择，既是对自身发展阶段和市场环境的理性判断，也是医疗器械产业融资生态逐步完善的表现。
天星医疗的资本之路揭示了创新型医疗企业的共性挑战：如何在快速扩张中保持财务健康，在资本运作中坚守透明原则。其港股IPO能否成功，关乎企业自身发展，也将为同类企业提供参照。在监管和投资者的双重审视下，唯有强化内控、完善披露，才能在国际资本市场获得长期信任。