虽然黄金价格在3月19日再次下跌，跌破4600美元的大关，但市场的恐慌情绪还是无法掩盖其内在的矛盾与挣扎。这个月早些时候，黄金还在冲刺5000美元，可是现在却面临严峻的挑战。多头把美联储提前降息的希望寄托在黄金身上，可是美国劳工部公布的数据显示，核心消费者物价指数顽固地保持在3.8%左右，让这个幻想破灭。 十年来美国核心消费者物价指数走势图 虽然这个月金价跌到了4600美元以下，可十年期美债收益率却达到了4.7%。持有现金带来的收益越来越高，自然就会剥夺黄金这种无息资产的定价权。过去黄金能走出一波疯牛行情，是因为大家以为美国和伊朗要在中东打仗。可事实上，华盛顿和德黑兰正在进行一场“影子战争”。 世界黄金协会发布的数据显示，在过去两个完整年度里，全球央行的净购金量分别达到了1136吨和1037吨，连续两年突破千吨大关。中国央行从2024年到2025年期间创下连续18个月增持黄金储备的新纪录。尽管美联储把今年的降息预期从150个基点削减到不足50个基点，但新兴经济体央行大规模抛售美债、增持黄金，本质上是为了在风雨飘摇的国际局势中保持稳定。 眼下美国经济正处于高息环境之中，这对黄金来说是个巨大的挑战。不过如果未来的非农就业等核心数据出现断崖式下跌，或者高利率导致金融系统资产负债表再度恶化，市场对美联储被动降息的计价就会瞬间复活。届时实际利率掉头向下，叠加每年千吨级别的央行刚性买盘重新发力，才是黄金绝对拐点确立的时刻。 这个时间段里，请收起赌徒心态，学会熬过去吧！