今天聊聊欧洲的“低生产率变革”。到了2024年，他们算是慢慢走出了能源危机，急着找各种法子提升竞争力，出台了一大堆政策。不过说到底，真正大刀阔斧的结构性、制度性改革推进得并不顺利，主要还是靠周期性的因素撑着场面。汇率这块儿更是麻烦，短期看地缘政治和能源价格，中期又得看生产率有啥不同。 2025年3月欧盟搞了个投资和储蓄联盟（SIU），算是把之前的CMU计划升级了。这个联盟的主要想法是把钱引导到能赚钱的项目上去，好补上2030年以前每年7500亿到8000亿欧元的大窟窿。他们还给这个计划定下了四个大方向：老百姓存钱、企业搞融资、市场整合还有统一监管，最后还定了2027年第二季度要验收一下。不过这些大多是说说而已，市场和监管这块儿的壁垒太高了，想真正落实太难了。 能源方面他们倒是加速投了清洁能源，2026年3月还推出了超过750亿欧元的清洁能源融资计划。但问题是电力价格还是得看国际天然气的脸色，一旦国际能源价格波动大了，欧洲的批发电价也跟着遭殃。 说到经济复苏，主要还是靠制造业起来了，再加上德国搞了个财政宽松。2026年欧盟总体上财政还算平衡吧，但内部各国立场差得挺多。德国通过修宪法、弄出5000亿欧元的基础设施基金来带头花钱。如果这钱真能花出去拉动GDP增长0.9个百分点就好了。但现在看审批太慢、项目落地也慢半拍，制造业那边订单也没什么起色；而英法这些国家倒是得赶紧整顿财政，“ReArm Europe”计划带来的钱也没多少。 汇率方面这两年要盯着美伊冲突和德国基建这两件事看。短时间内欧洲对能源太依赖了，欧元自然对美元没底气。要是能源危机过去了美联储又降息了，欧元可能会反弹一波。但这前提是美欧之间的发展速度、利率还有生产率差距客观存在着呢。 再往后看个一两年的话，美欧汇率的走势主要看生产率怎么变。要是2027年美国把AI技术用起来带动投资增长了或者吸引资本流入了美元指数就可能涨；反过来说要是AI让美国失业情况更严重或者美联储又降息了再或者欧洲把AI跟工业基础结合好了生产率突飞猛进了那美元指数估计还得接着往下掉。 总的来说欧洲的转型路还长着呢提升生产率成了他们能不能突破发展瓶颈的关键。