虽然去年营收只微降0.79%，但翻看天味食品的财务报表，不难发现其背后的真实情况并不乐观。在行业增长乏力的大环境下，公司靠不断并购来的资产收入增长把总盘子给托住了。比如，去年光是线上渠道的收入就大幅增长了56.91%，这多亏了刚并表不久的杭州加点滋味科技有限公司和山东一品味享食品科技有限公司的贡献。数据显示，去年这两家公司一共贡献了9.36亿元的营收。 为了让投资人安心，天味食品决定拿出超一半的净利润来分红。公司宣布向全体股东每股派发现金红利0.55元，以10.58亿股的总股本为基数，拟派发现金红利5.82亿元，这个数字已经超过了公司当年的净利润5.70亿元。对于天味食品的实控人邓文和他的妻子唐璐来说，这笔钱的大部分将直接落入他们的口袋，因为他们合计持有公司超过6成的股份。 不过，公司把业绩的希望寄托在并购上，也给自己埋下了隐患。去年公司的资产减值损失就超过了3000万元，同比大增。翻看历史数据不难发现，从2019年上市到2022年，天味食品确实实现了营收和净利润的连续增长，营收增速分别为32.84%、17.02%、10.41%，净利润增速更是高达85.11%、33.65%、36.77%。可就在这个时候，天味食品决定把重心转向资本市场。早在去年10月30日，公司就已经向港交所递交了H股上市申请，试图通过这种方式给自己的业绩打上强心针。 为了备战H股上市，天味食品在过去三年里一直在大手笔收购。2023年上半年，公司投资3.62亿元拿下了四川食萃食品有限公司55%的股权；2024年11月，又拿下了加点滋味63.84%的股权；2025年9月10日，更是以1亿元的价格买下了一品味享42.25%的股权，并且增资5000万元后累计持有了该公司55%的股份。“外延式增长”被公司视为核心战略之一，邓文在年报中直言要打造增长新引擎。 这种疯狂的收购模式确实给天味食品带来了一些立竿见影的效果。食萃食品含税收入达到了3.2亿元，同比增长14%；加点滋味不含税收入也有3.13亿元；即使是刚收购不久的一品味享在短短三个多月里也贡献了7437万元的营收和957万元的净利润。 可凡事总有两面性。天味食品多次并购带来的高额商誉风险让人担忧。到了2025年末，公司的商誉余额已经攀升至4.45亿元。这就好比一个随时可能被引爆的地雷。财闻注意到，食萃食品虽然完成了净利润的业绩承诺，但营收却连续两年未达标：2024年完成率约90%，2025年约79%。 除了商誉问题外，天味食品在产品端也面临着不小的压力。从各品类的细分数据来看，公司主要产品营收全线下跌：火锅调料约12.3亿元、同比下滑2.87%；菜谱式调料约17.7亿元、同比下滑0.20%；香肠腊肉调料2.9亿元、同比下滑12.52%；只有其他产品营收1.6亿逆势增长了5成。 这些数据让市场对天味食品的未来信心大打折扣。今日开盘后，公司股票一路走低；收盘时报收12.15元，跌幅高达4.56%。投资者们的用脚投票也说明一切：业绩增长停滞的问题越来越严重。 财报里还有一个细节让人无法忽视：天味食品拟对其持有墨比优创的长期股权投资计提资产减值损失2840万元。这也是导致公司去年资产减值损失大幅增加的主要原因之一。这家公司在2023年3月还曾获得过亿元级别的A轮融资。 面对这样的局面，天味食品该何去何从？是继续加大并购力度还是回归主业？这个问题的答案或许只有时间才能给出答案。