问题——银行板块定价逻辑面临切换，如何把握2026年投资主线； 进入2026年，银行业宏观修复与结构性压力交织的背景下运行。国信证券在最新研报中提出，行业已经基本走出“政策托底”阶段，正在迈向“业绩筑底”阶段：系统性风险被有效约束，但盈利改善尚未形成一致预期，板块从“高分红的防御属性”向“经营改善的结构机会”过渡，市场更关注个体银行的经营质量、资产结构和风控能力。 原因——宏观边际改善与内生动能不足并存，行业基本面“稳”多于“升”。 研报认为，当前环境与2016年下半年有相似之处：宏观层面边际改善，但内生动力仍显不足，价格指标仍处在低位徘徊区间，民间投资偏弱对信用扩张形成约束。在此情况下，银行基本面呈现“确定性见底、趋势性回升仍需验证”的特征。资产端受益于稳增长政策延续和重点领域融资支持，风险端在化债等政策安排下波动可控，但负债成本与资产收益率的再平衡仍需时间，净息差下行压力尚未完全解除。 影响——“红利逻辑”仍在，但市场或更重“业绩差异”，估值修复更偏结构性。 研报预计，2026年上市银行营业收入同比增长约2.7%，净利润同比增长约3.0%，净息差或降至1.34%左右；资产质量上，不良率有望稳步下行，整体保持平稳。在上述假设下，板块难以再现单一逻辑推动的普涨行情，估值修复更可能由业绩可见度、风险定价改善和分红稳定性共同驱动。换言之，高股息仍能提供底仓属性，但超额收益将更多来自“复苏阿尔法”——即在需求修复、负债优化、风险下降等领先的银行。 对策——资金结构过渡之际，关注定价权转移与配置节奏。 回顾近十年两轮较大级别行情，研报将其划分为两种不同范式： 一是2016至2017年的“基本面向上”行情，宏观复苏带动不良生成放缓、净息差企稳，增量资金先后由激进保险资金、再到公募和外资接力，领涨标的从中小银行扩散至国有大行与优质股份行、城商行。 二是2023至2025年的“红利防御”行情，在行业盈利承压背景下，化债政策守住系统性风险底线，叠加会计准则调整提升保险资金配置匹配度，高股息银行股被视为偏“类债”资产；同时，中央汇金阶段性增持宽基产品对市场情绪与估值形成支撑，国有大行因分红稳定、波动较低而成为主要受益方向。 面向2026年，研报判断资金面处于“过渡期”：险资仍是重要配置力量，但大型机构的增量边际或放缓；中央汇金策略可能由偏积极托底转为更中性；公募作为趋势跟随资金，在盈利拐点尚未明确前或以结构性加仓为主，待业绩改善得到验证后定价影响力有望上升；外资则可能在风险溢价下降、基本面预期改善时增强参与度。基于这个判断，机构建议强化自下而上的筛选，优先考虑盈利韧性强、资产质量稳健、资本约束相对小、分红政策连续且具可持续性的银行标的，并关注零售转型、负债成本改善与区域经济修复带来的边际变化。 前景——从“守底线”到“看质量”，银行业或进入更考验经营能力的阶段。 综合研报观点，2026年银行业大概率延续“低波动、弱复苏”的主基调：政策工具仍将以稳预期、稳信用为核心，但行业盈利改善的斜率取决于实体融资需求修复、净息差压力缓释以及存量风险出清的节奏。若后续宏观需求更回暖、价格指标回升并带动企业盈利改善，银行信用成本下降与收入端修复有望形成正反馈，公募与外资的配置力量可能推动板块从“估值托底”走向“业绩验证后的再定价”。
从“政策托底”到“业绩验证”，既是银行业穿越周期的阶段性变化，也在重塑资本市场衡量银行价值的方式；未来一段时间，银行板块的机会可能不在“齐涨共振”，而在经营韧性、资产质量与可持续分红能力的综合竞争。能否以稳健经营把“政策底”转化为“业绩底”，将成为决定银行股估值重估成色的关键。