一、财务数据呈现"账面盈利"与"经营亏损"并存格局 3月16日，旭辉控股集团在香港联合交易所发布公告，披露截至2025年12月31日止年度的盈利预告。
公告显示，公司预期本年度股东权益应占净利润将介乎约170亿元至190亿元人民币，与2024年度约70.76亿元的净亏损相比，账面业绩出现大幅改善。
然而，深入分析这一数据可以发现，上述盈利表现并非源于主营业务的实质性复苏，而是高度依赖于一项特殊财务事项所带来的非经常性收益。
二、债务重组收益构成盈利主要来源 公告明确指出，预计扭亏为盈的主要原因，在于公司于2025年12月29日完成并公告的境外债务重组所产生的约400亿元人民币收益。
这意味着，若剔除这一一次性收益的影响，集团本年度实际将录得核心亏损，预计介乎约75亿元至90亿元人民币。
债务重组是房地产企业在流动性危机下寻求自救的重要路径之一。
通过与境外债权人达成协议，企业得以将部分债务折价处置或延期偿还，由此在会计层面形成可确认的收益。
旭辉控股此次境外债务重组历经较长周期，最终于2025年底完成，标志着其在化解境外债务风险方面迈出关键一步，有助于缓解短期偿债压力，改善资产负债结构。
三、核心业务持续承压 经营困境尚未根本扭转 尽管账面数据有所改观，旭辉控股的核心经营层面仍面临较大压力。
公告指出，核心亏损的形成主要由两方面因素驱动：一是可供确认收入的房地产项目竣工数量减少，导致营业收入出现下滑；二是市场持续下行背景下，项目毛利率受到明显压缩。
这两项因素均与当前房地产行业整体环境密切相关。
近年来，受需求收缩、预期转弱等多重因素叠加影响，国内房地产市场进入深度调整阶段。
部分房企在资金链趋紧的情况下，项目建设进度放缓，竣工交付节奏受到影响，进而导致收入确认延后。
与此同时，为促进去化、加快回款，企业普遍面临降价压力，毛利率空间受到进一步挤压。
旭辉控股所面临的困境，在一定程度上是行业共性问题的具体体现。
四、债务重组完成为后续经营提供喘息空间 从积极角度看，境外债务重组的顺利完成，为旭辉控股后续经营提供了一定的财务缓冲空间。
债务结构的优化有助于降低企业的财务费用负担，减轻短期偿债压力，从而为主营业务的恢复创造相对稳定的外部条件。
与此同时，监管层面近年来持续出台支持房地产市场平稳健康发展的政策举措，包括优化预售资金监管、支持合理融资需求、推动"保交楼"工作落实等，为房企改善经营环境提供了政策支撑。
旭辉控股能否借助债务重组完成后的窗口期，加快项目竣工交付、稳定销售回款、逐步修复核心盈利能力，将是市场持续关注的焦点。
五、前景研判：实质性复苏仍需时间验证 综合来看，旭辉控股2025年度的"扭亏为盈"更多体现为财务重组层面的阶段性成果，而非主营业务基本面的根本性好转。
核心亏损规模仍处于较高水平，表明企业在收入端和利润端的修复工作仍任重道远。
未来，旭辉控股能否实现真正意义上的经营复苏，关键在于能否有效推进在建项目的竣工交付、稳定市场销售预期，并在行业整体回暖的背景下逐步提升盈利质量。
这一过程不仅取决于企业自身的运营管理能力，也在相当程度上受制于宏观经济走势与房地产市场整体修复节奏。
财务报表的扭亏只是阶段性结果，经营能力的回归才是长期命题。
面对行业深度调整，企业既要通过债务处置争取喘息空间，更要在交付兑现、现金流管理与产品运营上持续用功，推动“资产负债表修复”与“经营端复苏”同频共振，才能在新周期中赢得真正的稳健发展。