3月18日披露的华润电力年度业绩报告，揭示了中国能源行业转型进程中的结构性变化。这家曾以"风光装机黑马"著称的央企，正经历火电与新能源业务盈利贡献的历史性换位； 问题显现：新能源增长遇瓶颈 2025年，华润电力可再生能源板块核心利润降至76.04亿港元，较上年减少16.24亿港元。具体来看，风电上网电价同比下降10.5%至每兆瓦时391.7元，光伏电价下降4.3%；同时风、光利用小时数分别减少24小时和119小时。这种"量价齐跌"现象直接导致新能源业务利润率收窄。，该企业新能源装机容量已从2021年的1544.1万千瓦跃升至4485.1万千瓦，但利润增幅未能同步匹配。 深层原因：政策与市场双重作用 分析显示，利润下滑主要源于三上因素：一是平价上网项目集中投产，市场化交易电量占比提升削弱定价权；二是电力市场化改革深化导致电价浮动区间扩大；三是部分地区新能源消纳压力增大。与之形成对比的是，火电板块受益于煤炭价格深度回调，标煤单价同比下降13.4%至每吨798.6元，使点火价差扩大11.1元/兆瓦时。 行业影响：转型路径亟待优化 这种利润结构的反转具有典型意义。作为已完成"十四五"清洁能源占比50%目标的转型先锋，华润电力的案例表明：单纯追求装机规模的增长模式面临挑战。当前全国新能源平均利用率虽保持95%以上，但局部地区已出现消纳瓶颈。，火电新型电力系统中的调峰保供价值正被重新评估，2025年全国煤电投资同比增长12%的态势也印证了该点。 战略调整：双轮驱动成新方向 华润电力在年报中透露，未来将采取"火电提质+新能源增效"的双轨策略。一上通过机组灵活性改造提升火电调节能力，另一方面加大储能配套和智慧运维投入。值得注意的是，该公司计划将2026年资本开支的65%继续投向新能源领域，但更注重项目经济性筛选和区域布局优化。 发展前景：平衡中寻求突破 业内人士指出，2025年或是能源转型的关键分水岭。随着碳市场覆盖范围扩大和绿证交易常态化，新能源项目的环境溢价将逐步显现。中国能源研究会数据显示，预计到2030年，系统调节成本将占电力总成本的15%以上，这要求企业必须建立更精细的盈利模型。华润电力管理层表示，将重点探索"风光火储一体化"模式，以应对波动性挑战。
华润电力盈利结构的变化，反映出中国能源产业转型升级中的再平衡。新能源不再天然具备高收益，火电也并非注定走向边缘，两类资产都在市场机制下重新定位。对行业而言，能源转型不是简单的“新旧替代”，而是长期且复杂的系统工程，考验的是资源配置与运营能力。企业既要持续推进清洁能源发展，也要提升传统能源资产的经营质量，才能在能源变革中实现可持续增长。华润电力的案例显示，更加多元、更加均衡的能源结构，正在成为电力央企适应新阶段的重要路径。