就在2021年，美国消费者物价指数猛涨，2021年2月以后，铜、铝、原油还有粮食这些东西轮番上涨，俄乌冲突一爆发，能源和粮食价格又跳涨了30%到50%，直接把美国的CPI推上了40年高位。到了6月，同比涨幅刷新了41年的峰值。面对这个数据，美联储在7月27日又是大幅加息，这是年内的第四次收紧货币政策了。市场就纳闷了，明明已经连调多次利率，通胀咋还越来越高？咱们来复盘一下两轮量化宽松的事吧。 第一轮是在2009年到2015年，美联储的资产负债表从不足1万亿美元升到了4.5万亿美元。但这时候的通胀其实很温顺，M2增速最高也就10%左右，核心CPI长期在2%以下晃悠。大家都觉得QE是不会引起通胀的。 到了第二轮，也就是2020年到2021年，情况完全不一样。疫情一来，美联储两周内就把资产负债表翻了一倍到7.5万亿美元。M2年化增速一下子冲到了20%以上。而且跟第一轮比起来那会儿家庭负债率还低呢，这回可是节节攀升。关键是家庭可支配收入还在上涨，“宅经济”带动下商品消费激增，正好填补了服务消费的缺口，供需缺口就被放大了。 再说外部因素，供应链出了问题也是个大原因。2021年2月开始港口拥堵、空运舱位紧张，全球贸易量一度下跌了近14%。需求端没停下脚步硬复苏，供给端却突然缩水了，这就直接拉大了缺口。 美联储这两次其实也出了大问题。比如第一轮的时候他们还以为QE能随便印钱也没问题；第二轮的时候家庭负债率都比2008年还高了还在放水；还有2021年3月通胀率都到了2.6%了他们还在坚持说这是暂时的。等到通胀成了定局利率还在低位的时候就出事了。 现在美联储连着大幅加息已经把联邦基金利率抬到了3%以上了吧？但核心服务CPI还是有5.9%呢。光靠加息根本填不满供应链的窟窿和预期的惯性。更让人担心的是美联储为了保就业把物价给放一边了。现在失业率已经到了50年的低点了工资还在涨呢这不是又给通胀添柴了嘛。 这时候美国经济一降温美元收缩流动性就收紧了发展中国家又遭殃了资本外流汇率贬值还有输入性通胀三重打击一起来。要是美国不赶紧把供给瓶颈解决了全球复苏的步伐肯定得被拖慢。 中国现在得稳住内需把防范输入性风险放在心上。面对大宗商品涨价还有汇率波动咱们得自己调结构保增长扩大内需优化产业链布局增强能源粮食的自主保障能力同时管好预期别被外面的情况给冲晕了头。货币政策方面稳增长和防风险得两手抓保持人民币汇率弹性好对冲美元收紧带来的冲击。