最近国泰海通发布研报，给蔚来-SW(09866)一个“增持”评级，目标价定在了50.59港元。给这家公司定下这个目标价的主要依据，是因为它的销量越来越大，高价车也卖得越来越好。2025年第四季度，公司的销量创下了新纪录，达到了12.5万辆，同比增长72%。这个季度，蔚来、乐道、萤火虫三个品牌分别卖出了6.7万辆、3.8万辆和1.9万辆，都超过了历史最好水平。特别是高端车型全新ES8的上市表现不错，在这个季度的销量中占了32%，提升了整体的盈利水平。国泰海通预测，这个季度公司的经营利润大概在7到12亿元之间。在降本增效方面，公司CEO李斌也表示CBU机制发挥了重要作用。他们认为随着销量持续增长和降本措施的落实，公司未来的盈利表现会进一步改善。 除了盈利情况，国泰海通还关注到了新车型的推出情况。2025年以来，公司陆续推出了萤火虫、全新ES8、乐道L90等车型。到2025年12月，全新ES8卖出了2.2万辆。这一成绩让它包揽了大型SUV、大三排SUV和40万元以上车型的销量冠军。预计到2026年，公司还会推出更多新品，比如蔚来ES9、蔚来ES7和乐道L80等。这样就能进一步丰富产品矩阵，提升市场竞争力。 还有智能驾驶方面的布局也不容忽视。根据2025年发布的全栈技术年度报告显示，蔚来自研智能驾驶芯片、整车全域操作系统以及世界模型算法已经全面落地了。国泰海通觉得这个智能技术体系正在进入收获期，有望给产品力和销量带来双重提升。综合来看，国泰海通对蔚来-SW未来的发展非常看好。他们预计2025年到2027年这三年间的营业收入分别是870亿元、1306亿元和1614亿元。 最后他们用PS法为公司估值并参考了可比公司数据得出结论：2026年估值0.85倍PS对应目标价50.59港元（按1港元=0.89人民币汇率换算），所以这次就直接给予“增持”评级。