问题——行业从“普涨”转向“结构分化”的新阶段如何把握。 近期，国盛证券研究所发布军工行业深度研究报告，围绕“十五五”阶段军工产业演进路径、重点赛道及配置逻辑展开分析。报告提出，军工板块未来机会或不再以全面上行的同质化行情呈现，而将更多围绕新质战斗力建设与军民融合两条主线，呈现分层、分赛道的结构性特征。对市场来说，核心问题于：在价格约束趋强、订单节奏波动的背景下，哪些方向具备更强确定性和更高成长弹性。 原因——外部安全环境与内部建设目标共同驱动。 报告从外部与内部两端给出判断依据：一上，地缘冲突的长期化、复杂化推动多国防务支出抬升。报告引用公开信息指出，美国2026财年国防预算首次突破1万亿美元，日本、英国、德国等国防务预算亦持续攀升。另一方面，我国国防政策强调加快先进战斗力建设，装备建设仍被视作“十五五”期间的重要任务。报告梳理称，国内军费预算保持稳步增长趋势，为产业链稳定运行与关键领域攻关提供资金支撑。 另外，报告认为，过去三年行业经历阶段性调整后，部分企业订单、交付、盈利能力等的基本面有望逐步修复，行业景气或进入“预期改善—订单兑现—业绩修复”的再循环。 影响——“传统装备托底+新域新质拉动”重塑产业增量。 报告指出，“十五五”军工产业可能形成两类增量：一类来自传统装备体系的稳定迭代与存量更新，强调交付节奏与质量效率；另一类来自新域新质力量的快速扩张，强调技术突破与规模化应用。 在装备方向上，报告将“从1到100”的放量阶段视为赛道选择的重要标志： ——航空新装备领域，随着新型号使用量提升，新材料环节的渗透率与价值量有望同步提高，隐身材料、碳纤维复合材料、陶瓷基复合材料等方向被重点提及。其逻辑在于，新一代平台对轻量化、耐高温、隐身与结构一体化提出更高要求，带动材料与工艺的替代升级。 ——导弹产业上，报告强调其“消耗属性强、基数相对低”，战备需求与体系建设推动下，未来数年或呈现更高弹性。 ——无人装备上，报告认为智能化作战趋势明确，政策规划与产业落地相互促进，无人平台与配套系统有望“十五五”进入加速发展期。 ——军贸上，报告判断，部分国产装备海外冲突场景中的表现受到关注，或将提升国际市场对对应的产品体系的认可度，进而为军贸打开更长期的成长空间。但报告也提示，军贸受国际政治、出口合规、交付保障等多因素影响，市场拓展通常呈阶段性与差异化特征。 对策——以“链主能力+关键环节量增”筛选高确定性标的。 在产业链配置思路上，报告提出两条主线： 其一，关注产业链“链主”企业。报告认为，此类企业往往深度绑定重点型号或核心系统，受益于赛道景气的确定性更强，同时在供应链协同、成本控制与议价能力上具有优势，成长与估值弹性相对突出。 其二，关注具备“量增逻辑”的关键环节。报告指出，军品价格整体呈下降或压缩趋势的背景下，仍存在因装备升级换代、自主可控推进、单机用量提升而形成的结构性增量，典型包括碳纤维复材、陶瓷基复材、隐身材料、3D打印、装备信息化等。报告认为，上述方向不仅在新装备中渗透率提升，还可能因耗材属性带来后市场维护与更换需求，形成较可持续的收入来源。 此外，报告对军民融合方向着墨较多，认为其是“十五五”期间重要的增量外延： ——国产大飞机上，报告提到C919手订单规模可观，机体结构制造环节或率先受益，同时发动机、机载设备等环节仍存在较大国产替代空间。 ——燃气轮机上，报告将其与全球电力需求上行相联系，认为数据中心等新型用能增长带动行业景气，叶片等热端部件因技术门槛高、耗材属性强，或具备更高价值量与更强黏性需求。 ——商业航天方面，报告将其定位为战略性新兴产业的重要组成部分，认为可回收火箭、卫星大型化等趋势将推动产业规模扩张，并提出太空算力等新方向值得跟踪。 前景——把握“大空间、高壁垒、高弹性”的结构性机会。 报告在总结中提出，“十五五”军工投资核心在于寻找“大空间、高壁垒、高业绩弹性”的组合条件：赛道空间决定增长上限，技术与认证壁垒决定竞争优势的可持续性，业绩弹性则取决于高景气业务占比、单装用量变化以及成本与交付能力等综合因素。总体而言，行业景气上行的同时，分化或将加剧：具备核心技术、深度参与高景气赛道，并能在价格约束下实现“以量补价”的企业，可能更具长期竞争力。
"十五五"是军工产业转型升级的关键时期；在全球变局和技术变革的背景下，企业需要抓住新质战斗力建设和军民融合的机遇，提升创新能力。未来，只有那些掌握核心技术、深耕重点领域的企业，才能为国防现代化作出更大贡献。