这个故事得从2022年的那个4月说起，当时特朗普政府搞了个“解放日”关税，结果又突然退缩，这一下子让市场对美国资产信心大受打击。在接下来的半年里，美元录得超过50年来最差的表现。到了同年8月，摩根士丹利的研报就确认了这点，说美元指数全年跌了接近10%，标志着长达15年的牛市周期彻底终结。尽管到了2025年上半年，情况有点好转，但那时候已经是刚经历过历史性疲软的时期了。 这次事情发生在2月28日，中东冲突爆发后，全球外汇市场立马变了样。美国因为是主要石油出口国，直接从油价飙升里捞了好处。毕竟石油交易都是用美元计价的，油价一涨，对美元的需求自然就上来了。另一方面，美元也重新发挥出了传统避险货币的作用。像日元这类的其他避险货币表现就很疲软。 欧洲那边就比较惨了，因为严重依赖能源进口，对中东冲突导致的油价波动特别敏感。英镑和欧元全都走弱了。相比之下，美国已经实现了原油自给自足，对霍尔木兹海峡这条全球油气运输生命线中断的风险有更强的抵抗力。 最近几个星期，美元指数强势走高重新站上了100大关，现在已经快摸到10个月以来的高点了。汇丰外汇分析师在最新的研报里说：“中东地缘紧张局势又一次证明了美元是首要的避险货币。” 不过分析师们普遍觉得这次反弹撑不长。英国最大的投资平台之一AJ Bell的投资总监拉斯·莫尔德就对CNBC讲过，导致美元之前走弱的根本问题还是没解决。 这包括美国政策的不确定性、财政赤字越来越大，还有央行独立性面临的政治压力。他还直言不讳地说，这些特征“坦白讲，投资者更愿意把它们跟新兴市场挂钩而不是发达经济体”。 对于能不能持续走强，分析师们也都觉得得看中东局势怎么走。私人银行Arbuthnot Latham的投资总监对CNBC表示：“只要危机还在继续，美元就能保持强势；一旦局势恢复正常，贬值压力就会再次释放。”他认为现在的美元估值还是偏高，长远来看才是决定它长期回报的关键变量。