纳真科技把招股书递交给了港交所，打算在那边上市。高增长背后好像有点隐忧，关联交易和现金流的问题还没解决。 这家公司在2003年成立，总部在山东青岛，是海信集团布局光通信的重要棋子。经过差不多二十年的发展，现在已经是全球光通信行业里有实力的企业了。数据显示，2024年纳真科技在全球光模块市场收入占比是2.9%，排第五；在中国市场占7.2%，排第三。这两年的营收分别是50.87亿元和83.55亿元，利润分别是8949万元和8.73亿元，增长势头挺猛。 海信集团及其全资子公司世纪金隆合计持有纳真科技48.61%的股份，是控股股东。不过最近媒体报道说，纳真科技的客户和供应商有重叠现象。招股书里显示，报告期内有3家、4家还有5家供应商也是公司的客户。这些双重身份的实体，至少有一年都排进了前五大客户名单里。 2023年和2025年来自重叠客户的收入占比分别是50.6%和49.3%，也就是说近一半营收来自供应商背景的实体。控股股东海信集团既是重要客户，也是公司前两大供应商之一。 从采购端看，报告期内也有3家、4家还有2家客户同时也是供应商。这部分采购额占当年总采购额的比例分别是12%、22.3%和4.6%。公司主要把光模块、终端及芯片卖给这些实体，同时从他们那里采购原材料。这种“亦客亦供”的关系虽然能促进业务协同，但港交所审核可能会关注交易的公允性和业务独立性。 2024年经营活动现金流大幅流出了6.16亿元。在这种情况下公司还分红了超4.34亿元，而且被曝欠缴员工社保及公积金三年累计估算约3310万元。一边慷慨分红一边用IPO募资补充营运资金，市场对这种资金分配合理性产生了疑问。 这是纳真科技继2025年8月首次递表失效后时隔半年再度申请上市。3月5日的时候港交所披露了这一消息。花旗环球金融亚洲有限公司还有中信证券（香港）有限公司担任联席保荐人。