就在2026年3月27日晚上，国海证券把2025年的全年账本晒了出来。这一年的成绩单看着挺奇怪，公司归属于母公司股东的净利润愣是飙了79.57%，可要是单看第四季度的那一个季度，净利润直接掉了73.85%，下滑幅度大得吓人。投行这块儿收入更是惨不忍睹，占比缩水成了2%。 算上全年的数，公司一共赚了34.55亿元的营收，同比涨了7.22%，归母净利润拿下了7.69亿元。要是把季度数据拆开看，波动大得让人揪心。第四季度那一个月，公司做了8.38亿元的生意，比上一年少赚了24.87%，净利润只有6386.72万元，环比暴跌超过80%。 这种过山车似的季度走势，不光反映了券商赚钱太看行情好坏，还暴露了公司赚钱路子太单薄。看收入分布就知道了，五大块业务里只有一个“肥”，其他四个都是“瘦”。财富管理这块拿了16.66亿元的收入，占了大头，将近一半江山。投资管理给了7.19亿元、销售交易与投资贡献了6.14亿元、企业金融服务（也就是投行业务）只有可怜的6940.20万元。 投行业务收入才占2%，这说明国海证券在发新股、再融资、承销债券这些事情上根本没啥存在感。跟2021年比起来简直是天壤之别，当年投行能挣3.56亿元，现在掉到不足原来的五分之一。 财富管理是国海的老本行了。报告期末公司一共有84家营业部开着门，光是广西省内就有45家。 更让人看不懂的是自营这块儿。2025年国海赚了6.66亿元的自营收入（算投资净收益、公允价值变动净收益再减去对关联方投资），同比大跌33.03%，跟市场上涨的大趋势完全相反。 其实那年A股行情挺好的，上证指数涨了18.41%、深证成指涨了29.87%、创业板指涨了49.57%，多个指数都刷了新高。市场也活跃得很，每天的股票基金交易额高达1.98万亿元。 看看同行的表现就知道国海有多惨。24家公布年报的上市券商加起来赚了1844.25亿元的自营收入，同比涨了32.16%。当别人都在大口吃肉的时候，国海连口汤都喝不上。 时间拨回到2025年4月的时候，公司换了个“少壮派”当董事长叫王海河。他以前是做风险管理出身的，在国开行、广西投资集团待过不少年。 这位搞风控出身的新人能不能带着公司爬出泥潭？有两个大难题得解决：第一是能不能把合规内控体系彻底整改好；第二是能不能找出一条差异化的路子来走。 在头部券商已经牢牢占住地盘的情况下，中小券商想翻身就得找自己的特色。 国海能不能突围成功？时间自然会给出答案。