当地时间2月5日，力拓集团与嘉能可同时发布声明，宣布终止合并谈判。此决定标志着全球矿业历史上规模最大的并购尝试最终以失败告终，也打破了市场对这笔交易的期待。 此次合并谈判的破裂，根本上源于双方企业估值和管理权分配上的立场对立。力拓上表示，经过全面尽职调查和严格评估后，认定无法达成能为股东创造长期价值的协议框架。嘉能可则指出，力拓提出的条款严重低估了其价值贡献，且拒绝提供合理的控制权溢价。更为关键的是，力拓坚持在合并后保留董事长和首席执行官职位，这一要求与嘉能可股东的利益诉求相悖。具体而言，嘉能可寻求通过换股方式使其投资者在合并后公司中持有约40%的股份，但力拓无法接受这一溢价要求，而嘉能可也不愿做出妥协，最终导致谈判陷入僵局。 这是两家企业十多年来第三次尝试推进合并。合并传言最早可追溯至2008年全球金融危机期间，双方分别于2014年和2024年进行过谈判，均因类似分歧而搁浅。此次谈判于2026年1月初重启，曾被市场寄予厚望。若能成功，这笔交易将使力拓现有铜产量翻倍，有望超越必和必拓成为全球最大铜生产商，并新增约100万吨未来铜产能。在全球铜价接近历史高位的背景下，这样的并购将使合并后的企业占据行业主导地位。 合并谈判破裂对资本市场造成了直接冲击。伦敦上市的嘉能可股价盘中跌幅一度扩大至10.8%，最低触及456便士，收盘时跌幅收窄至约7%。力拓股价也同步下挫，盘中跌幅达2.9%，收盘跌幅近2.6%。这反映出投资者对并购失败的失望情绪。 需要指出，此次并购尝试发生在全球矿业并购活动显著升温的大背景下。2025年矿业交易价值飙升至13年来最高水平，主要驱动力是矿业巨头为满足电动汽车、可再生能源和数据中心等领域对铜激增的需求而寻求扩张。标普全球预计，数据中心对铜的年需求量将从2025年的约110万吨增长到2040年的约250万吨。如果铜供应未能实现有意义的扩张，到2040年全球铜供应缺口预计将扩大到1000万吨，相当于当前全球需求的近三分之一。 此前英美资源集团与加拿大特克资源公司达成的"零溢价"合并，对包括必和必拓、力拓等竞争对手构成了压力，促使这些矿业公司试图通过规模扩张来争夺更多铜资源。嘉能可近期已将战略重新聚焦于铜业务增长，根据公司扩张规划，预计到2035年年铜产量有望达到160万吨，是当前水平的约两倍，目标是在未来十年内成长为全球最大铜生产商之一。 根据英国收购规则，力拓在放弃谈判后，至少六个月内不得再次寻求收购嘉能可，除非获得嘉能可董事会同意或出现第三方要约等特殊情形。这一规定为双方都留下了冷静期。
力拓与嘉能可终止磋商表明，在资源周期与转型需求共同推高铜战略价值的当下，"想合并"并不等于"能合并"；对全球矿业而言，决定未来竞争力的不仅是规模，更是能否在价格波动与监管约束中保持理性投资、提升供给效率并实现可持续的价值创造。围绕铜等关键矿产的全球竞合仍将延续，行业真正的分水岭在于谁能更稳健地把资源优势转化为长期增长。