黄金最近跌得狠，暴跌超过7%，真让人有些看不懂。本来大家都觉得黄金是最安全的避风港，结果这次战争爆发，它不仅没起作用，反而让投资者失望透顶。本周一，现货黄金的跌幅超过7%，现在是4164美元/盎司，纽约金跌幅也差不多有8.9%，报4200美元/盎司。现货白银更是没跑，一天跌了9%，现在只有61.57美元/盎司。以色列和美国对伊朗开战以来，黄金已经从之前的高点累计下跌了约15%。这就让持有黄金的投资者有点儿惨，回报甚至不如买那些规模很小的微盘股。 我觉得这事儿跟之前一年黄金变成“拥挤交易”有很大关系。战争一爆发，大家就把黄金当成最显眼的筹码给卖了，不管是怕风险还是为了还债。美元升值和实际利率走高虽然也解释了一部分原因，但根本解释不了这么大的跌幅。更深层的原因可能在于中东战局动摇了各国央行买黄金的逻辑。 为什么说中东战局有影响呢？因为去年大家觉得黄金在涨价，所以各国央行把外汇储备从美元换成了黄金。可现在战争来了，石油供应也出了问题，像印度这种国家就会把储存的实物黄金给变现了。对于中东产油国来说，如果霍尔木兹海峡封锁了石油出口受阻，他们可能从买家变成卖家。 当然了还有一些技术性的解释也能聊一聊。比如美元升值本来应该压制黄金价格，但是英镑计价和欧元计价都跌了10%、11%，日元计价也跌了11%，说明这事儿跟美元关系不大。上周四美元还弱了呢，黄金反而创了个战时最大单日跌幅。 实际利率的话也能稍微解释点东西。因为大家觉得美联储今年可能不会降息反而加息了，所以10年期通胀保值债券（TIPS）的收益率上去了。这让黄金相对吸引力减弱了一些。不过过去一年黄金和TIPS收益率本来是反着走的关系现在断裂了。这事儿只能解释一点点。 真正的核心原因还是因为这是一个严重拥挤的交易要瓦解了。你看这次股市表现就是这样的：之前涨得多的资产现在跌得也深。过去一年很多投机资金都涌进了黄金市场。像SPDR黄金基金这种主要ETF的持仓变化就能看出这一点。 再加上大家用杠杆去买黄金这种投机性资金大量涌入也是不争的事实。一旦市场风险偏好逆转，这些人就得同步卖出黄金来补股票的空头头寸。这样踩踏效应就来了。 对于各国央行这种最重要的买家来说影响也很大。过去大家买黄金是因为担心美元不安全把储备换成黄金保值了。可现在石油供应出问题了大家要保命保进口能力不能继续增持黄金了。国际能源署（IEA）也说了这次石油供应中断是有史以来最大规模的冲击。 对波斯湾地区的产油国来说如果霍尔木兹海峡受阻他们的油气出口就断了这时候他们甚至可能把自己储存的黄金给卖了变现救命用啊。 不过这种情况应该是阶段性的等这个拥挤交易出清完了之后理论上还会回归基本面驱动逻辑吧？但问题是谁知道还有多少买家要离场？如果央行也开始抛售黄金这可怎么办呢？ 反正我觉得现在不管是技术因素还是基本面因素都不足以支撑这么大的跌幅啊！还是那句话市场有风险投资需谨慎吧！