这起并购终止事件之所以引发市场关注，核心在于它折射出新兴消费企业扩张中的典型矛盾；依依股份作为国内宠物卫生护理行业首家上市公司，原计划通过收购完成“卫生用品+食品”的双赛道布局。公开信息显示，高爷家旗下“许翠花”猫砂近年市占率快速提升至行业前三，但其在2025年主动推动渠道调整——将主力产品从传统电商转向直播带货——直接导致第四季度营收环比下滑12%。更深层的分歧来自战略方向不一致。据悉——为抢占鲜粮赛道——高爷家在2025年下半年将30%研发资金投入“鲜蒸粮”项目，这类前置投入短期内明显压低利润率。财务数据显示，其2025年净利润率较预案预测值低1.8个百分点，在动态市盈率评估框架下估值回落约23%。业内人士指出，宠物食品行业正处在从“重营销轻研发”转向技术驱动的关键阶段，战略调整带来的业绩波动并非个案，而是行业普遍现象。 本次交易告吹对双方的影响并不对等。依依股份在公告中表示，终止交易不会影响公司既定的“1+N”产业生态战略，公司通过产业基金已布局瑞派宠物医院等资产。值得关注的是，该公司近三年累计参投7个宠物健康项目，体现出对行业整合的持续看好。相比之下，高爷家虽然保留了独立发展空间，但也失去上市公司在渠道与资源上的加持，在竞争加剧的猫粮市场中，资金压力或将上升。 市场观察人士认为，此事也给快速增长的宠物产业提了个醒。《中国宠物行业白皮书》数据显示，2025年国内宠物食品市场规模突破2000亿元，年复合增长率保持在18%以上，但部分细分品类已出现结构性过剩。伯纳天纯、比瑞吉等头部企业近期均放缓并购节奏，转向内部产品矩阵优化。这个变化意味着行业正在从规模扩张逐步走向精细化经营。
依依股份与高爷家并购案终止，一方面反映了宠物产业高速发展带来的机会，另一方面也暴露出投融资过程中仍待解决的问题。在参与者增多、增长预期分化的背景下，如何建立更科学、可比的估值体系，正成为产业整合的关键约束。对企业而言，追求规模的同时，更需要在战略定位、财务披露与治理结构上形成一致预期。本案提示各方，只有在信息更充分、判断更理性的基础上，产业并购才能走向更健康、可持续的发展路径。