最近，上海鑫谊麟禾科技股份有限公司提交了招股书，打算去香港上市。我留意到，这家公司营收增长挺快，2025年前九个月的收入已经超过2024年全年了。不过，尽管收入亮眼，但背后的问题不小。从2013年成立到现在12年了，公司累计亏了36.44亿。特别是在报告期内的两年零九个月里，公司亏了19亿元。而且，公司在申请IPO期间悄悄把主要业务从高毛利的数字平台转去做低毛利的制造了，这种转型让人看不懂。虽然业务变了，经营性现金流还是一直往外流，加上应收账款大幅增加，公司自我造血的能力很差。 鑫谊麟禾成立于2013年，是家结合数字交易平台和MRO产品自己生产的综合工业集团。他们有自己的数字基础设施和全国仓储配送网络，帮上游供货商和下游客户做生意。在报告期里也就是2023年到2024年和2025年1-9月这段时间，公司营收分别是50455.2万元、87737.7万元、112392.8万元。到2025年前九个月的时候收入已经远超去年全年了。 照灼识咨询的说法，按商品交易总额算，鑫谊麟禾是中国在线MRO采购服务的领先者之一。他们给22万多家零售五金店供货呢，市场渗透率超过20%。不过营收再高也没用啊，公司一直没赚到钱。报告期内各年利润分别是-65253万元、-77363万元、-48935.3万元。合计两年零九个月就亏了191551.3万元。 更要命的是这还不是全部亏损呢！截至2025年9月30日总亏损已经到了36.44亿元。成立12年就烧光这么多钱还不赚钱太难了！ 高额的期间费用可能就是亏钱的主要原因吧！这几年期间费用分别是77620.1万元、89539万元、69228.9万元。占营业收入的比例分别是153.84%、102.05%、61.6%。占利润绝对值的比例更是达到118.95%、115.74%、141.47%。特别是2023年和2024年期间费用直接超过了营业收入，把利润空间都挤没了！ 鑫谊麟禾的核心业务分为数字平台和制造两大类。2023年全部收入都来自数字平台业务。但到了2024年起制造业务收入超过了数字平台变成核心收入来源了！ 虽然转型了但经营性现金流还是没改善一直在往外流呢！报告期内经营活动产生的现金流量净额分别是-24657.7万元、-8994.4万元、-20663万元。两年零九个月合计净流出54315.1万元！ 两类业务赚钱能力差很多啊！数字平台毛利率分别是20%、27.6%、33.9%在稳步提升；制造业务毛利率却只有20.1%、14.8%还在下滑！公司为什么要放弃高利润的数字平台去搞低利润的制造？这个问题得好好说说。