随着2025年资本市场即将收官，科技板块特别是人工智能相关产业的发展态势备受市场关注。
近期，围绕人工智能产业是否存在"泡沫"的讨论再度升温，引发业界广泛思考。
在长城基金日前举办的2026年度投资策略会上，该公司权益投资部基金经理韩林和刘疆就这一热点话题展开专业分析。
韩林指出，市场对人工智能产业"泡沫"的讨论由来已久，从2023年关注投资持续性，到2024年底至2025年上半年讨论"算力通缩"，再到当前聚焦图形处理器和云服务厂商的循环投资问题，反映出市场对新兴技术产业发展规律的持续探索。
从产业发展现状来看，当前人工智能领域呈现出积极的发展态势。
韩林分析认为，除传统图形处理器龙头企业外，部分芯片级封装领军企业已运用自主专用集成电路芯片训练出优质模型，形成良性生态环境，循环投资风险正在逐步化解。
基于这一判断，他认为人工智能领域目前基本处于科技浪潮的早期阶段，并不存在明显的泡沫现象。
刘疆从产业运营和资本市场两个维度提供了更为详细的分析框架。
在产业层面，北美主要科技企业的资本支出整体保持良性状态，经营现金流增长基本能够覆盖资本支出增长，显示出产业发展的可持续性。
在资本市场层面，无论是海外云服务厂商、算力核心企业，还是国内相关板块龙头公司，估值水平均处于相对合理区间，且这些企业基本面表现良好，历史业绩呈现快速增长态势。
展望2026年，人工智能产业链各环节均蕴含着不同的发展机遇。
在上游算力基础设施环节，算力卡、计算、连接、存储以及电力供给等各个细分领域均处于供不应求状态，为相关投资创造了广阔空间。
韩林特别强调，这种全链条的紧俏状态催生了大量投资机遇，值得市场重点关注。
中游模型和平台环节的竞争格局正在发生深刻变化。
韩林认为，2026年该环节最大的机遇可能体现在市场卡位战中。
一方面，模型能力的持续提升将显著赋能平台企业，助力其扩大市场份额；另一方面，大型芯片级封装厂商凭借模型拥有者和云服务提供者的双重身份优势，有望通过软件即服务和平台即服务模式实现商业变现，形成新的增长点。
在下游应用环节，韩林看好面向企业用户的"人工智能+软件即服务"应用模式。
他分析指出，这类应用能够有效提升生产工具效率，企业用户具有更强的付费意愿，商业转换能力相对较强，具备良好的发展前景。
刘疆进一步补充了各环节的核心发展逻辑。
在上游算力方面，高景气度已成为行业共识，相关企业业绩呈现爆发式增长。
当前面临的主要挑战包括：强劲需求下部分环节存在供应紧缺压力，但这也为企业扩产成长提供了机遇；科技产业技术路线迭代速度较快，需要密切跟踪细分领域变化，避免因技术路线转换而错失机会。
在中游模型环节，刘疆提到当前市场普遍认可大语言模型的优异表现，而多模态模型仍在持续演进过程中。
他表示，业界对多模态技术发展速度的加快充满期待，因为多模态技术的突破能够带动更多下游应用场景的开发和完善。
科技创新是推动经济高质量发展的核心动力。
在当前全球科技竞争格局下，理性看待产业发展规律，避免概念化炒作，才能真正把握技术革命带来的历史机遇。
专业机构的价值研判为市场提供了重要参考，但投资者仍需结合自身风险偏好，在充分理解产业逻辑的基础上做出审慎决策。