宇树科技申请在科创板上市，两年间公司发生了巨大变化。2025年公司营收达到了17.08亿元，增长幅度高达335%。盈利方面更是惊人，扣除非经常性损益的净利润高达6亿元，增长幅度达到了674%。如果把时间线拉长来看，2024年公司扭亏为盈后，利润只有8000万元左右，到了2025年就直接翻了近8倍。 在毛利率方面，宇树科技也展现出了惊人的实力。公司综合毛利率达到了60.27%，而工业机器人行业的龙头埃斯顿多年来毛利率一直在30%左右徘徊。宇树不仅在营收上取得了巨大增长，还在毛利率上给市场带来了震撼。 宇树科技的股东阵容可谓豪华，王兴兴个人持股比例高达23.82%，并通过特别表决权机制控制了68.78%的表决权。美团、红杉、经纬、腾讯、顺为等知名机构也加入到了股东行列中。王兴兴的薪酬为249.52万元，与公司赚的6亿元相比只是个零头。 宇树科技计划通过募资42.02亿元来推动业务发展。这笔资金将用于具身智能大模型及核心软硬件研发项目和产能扩建项目。其中20亿元将用于研发项目，7.5万台人形机器人和11.5万台四足机器人的年产能也将得到提升。公司在2025年9月30日拥有480名员工，其中研发人员占比42.9%。2025年前三季度研发投入已达9021万元，预计全年投入将达到1.2亿元。 虽然宇树科技取得了亮眼的成绩，但也存在一些隐忧需要关注。首先是科研订单占比过高的问题，前三季度科研教育领域收入占比73.6%。高校经费虽然稳定但高校数量有限、每所高校采购量有限等现实问题也存在。 其次是高毛利的可持续性问题，核心零部件全栈自研自产给宇树带来了高达60%的毛利率。不过一旦特斯拉Optimus、智元等竞争对手进入市场后价格战加剧，宇树能否守住60%的毛利率还不确定。 最后一个问题是工业落地不足的问题，前三季度工业场景收入占比不到30%，七成收入仍来自科研与演示领域。人形机器人要想在工业市场占据一席之地，需要在性价比和性能上有所突破。 尽管面临挑战，宇树科技还是值得尊敬的一家公司。王兴兴带领公司在几年内把全球出货量推向了第一的位置。不过从科研订单到工业量产、从高毛利护城河到技术迭代速度等各个环节都提醒市场要保持警惕。高增长故事虽然精彩但远未盖棺定论。