把单季盈利的好消息背后的隐忧摆上台面，纯电大三排才是蔚来这张2025成绩单里最值得关注的亮点。3月10日这一天，蔚来晒出了三年来最漂亮的答卷。他们放出的经营利润是12.5亿元，手里的现金储备也猛增了近100亿，总数达到了459亿元。看全年的汽车销售额，768.84亿元的成绩同比上涨了32%；总收入也跑到了874.88亿元，增长幅度达到33.1%。李斌早就提前“剧透”说利润会落在7到12亿元之间，结果这次目标不但准了，还让蔚来在11年的历史上头一回实现了季度盈利。 之所以能打出这漂亮的一仗，主要靠的是乐道L90和全新ES8这两台高毛利的“双引擎”。乐道L90定在20到30万元的价位段，主打六座大三排，上市才29天销量就破万了，把蔚来自己的破万纪录刷新了。虽然到了2026年节奏慢下来一点，但它还是把“大三排”的市场热度顶到了高点。另外那台40万元以上的全新ES8，在第四季度的占比突然飙升到了32%，而之前只有2%到5%。10月单月就交付破万，12月更是冲到了22256辆。正是这台贵车把整车毛利率给抬到了18.1%，综合毛利率拉到了17.5%，才为盈利打下了最关键的基础。 能让这两款车突围的法宝就是蔚来自家的BaaS方案。以102度电池包为例，租电购车比全款买车一下子能省下10.8万元。另外买车还能把购置税减免7000元。算上各项优惠后能省下差不多3万元。算上费用后一辆车下来能便宜很多。到了2025年底为止，蔚来已经修了3737座换电站和4877座充电站，这部分基础设施的投资已经超过了180亿元。过年期间大家忙着充电换电，蔚来总共提供了327万次服务，其中换电就有207万次。“谁能抓住充电谁就赢了”的道理在现在看来是越来越明白了。 不过好日子也有过不去的时候。乐道L90进了2026年交付量明显下滑了。大家都在降价促销抢客户的时候，乐道坚持价格不松动。再加上大家对品牌还不熟悉，“叫好声大、买的人少”成了现实中的难题。另外那头全新ES8也在承受压力。1月和2月的销量虽然还在过万的水平上环比下降了不少。高端SUV市场里的新对手不断出现让竞争变得更激烈。 如果想保住热度就必须得在下个月交出3.2万辆以上的答卷才行。于是为了冲量他们把1万元的购置税补贴也拿出来了。再加上BaaS套餐的各种优惠组合拳一套一套地往外抛。销售端现在已经开始主动“打折”来求量了。 李斌在央视节目里说季度盈利证明了技术路线和商业模式是对的路数。看看明年的计划大家发现产品其实一点都不缺。业内人士的看法是现在的情况是不缺六座大三排的车而是缺能像全新ES8一样带来奇迹的下一款爆款车型。只有找到了新的增长支柱才能让全年的盈利不只是停留在账本上的数字而已。