一、政策信号密集释放，国债期货"南下"步伐加快 2月25日，香港特区政府财政司司长陈茂波在立法会发表2026至2027财政年度政府预算案。预算案提出，国家"十五五"规划建议支持香港更好融入和服务国家发展大局。香港将在金融领域与内地加快研究落实在港推出国债期货等措施，更完善金融市场互联互通机制。 这并非单一表态。回看近期政策动向，推动国债期货在港上市已成为多部门共同推进的方向。2025年1月，中国人民银行副行长邹澜在第19届亚洲金融论坛上表示，央行将推动香港市场提供更多离岸人民币国债等高信用等级资产，并加快推进人民币国债期货在港上市。同年9月，邹澜在首届香港固定收益及货币论坛上再次强调上述方向，并指出央行正推动内地债券成为香港及全球市场广泛接受的合格担保品。 去年11月，中国证监会副主席李明在第四届国际金融领袖投资峰会上表示，将支持香港推出国债期货，完善香港离岸人民币风险管理工具体系。进入2026年，香港特区行政长官李家超在亚洲金融论坛上也提到，香港将继续深化两地金融市场互联互通，推动在港推出离岸国债期货，并拓展"沪深港通"下的利率衍生品业务。 从央行到证监会，从内地到香港，多方持续释放明确信号，显示国债期货在港落地正由“方向明确”转入“加速推进”。 二、工具缺位制约参与，风险管理需求迫切 国债期货在港推出的现实需求，来自离岸人民币债券市场在利率风险管理工具上的短板。 目前，境外投资者持有中国债券的比例约为2%，与发达经济体及部分新兴市场经济体相比仍有提升空间。比例偏低固然与市场开放程度、信息透明度等因素对应的，但利率风险对冲工具不足，也是境外机构难以更深度参与的重要原因之一。 国联民生证券固收首席分析师徐亮认为，香港推出国债期货有助于丰富海外投资者对人民币债券的策略选择，提升人民币债券的国际吸引力。更关键的是，该工具将使全球投资者更深入参与国内债券定价过程，推动国债定价更有效率、更趋合理。 徐亮同时指出，香港曾有国债期货相关产品经验，如能再度推出，落地推进的可操作性更强，市场运行也有望更顺畅。这意味着，既有基础设施与市场经验将为本轮推进提供支撑。 三、债市基本面稳健，人民币资产吸引力持续凸显 国债期货落地的政策推进，也有市场基本面的支撑。 从流动性看，中国债券市场交易活跃度持续提升，国债年换手率已由五年前的2.4倍升至3.8倍。国债及政策性金融债等利率债成交活跃，报价价差明显收窄，接近发达市场水平。 从收益率看，无论短端还是长端、名义还是实际，中国债券收益率在全球范围内仍具竞争力。数据显示，过去10年持有全球综合指数中的中国债券组合，累计收益约为70%。在全球通胀水平偏高的背景下，人民币债券的实际收益率依然具备吸引力。 从分散化价值看，人民币债券收益与七国集团及其他新兴经济体债券收益相关性较低，为全球投资者提供了更好的多元化配置选择，避险特征相对突出。 这些因素叠加，使人民币债券在全球配置中的重要性上升，也为国债期货等衍生工具提供了更明确的需求基础。 四、参与主体持续扩围，市场生态加速完善 与国债期货推进同步的，还有投资者结构的提升。 今年1月，广东省发布相关实施意见，提出支持符合条件的外资金融机构按规定参与境内债券承销，支持符合条件的外资银行参与国债期货交易试点，并强调加强与港澳金融合作，推动人民币跨境结算便利化水平提升。 这表明，国债期货市场建设并非仅是推出单一品种，而是与参与主体扩围、跨境结算便利化、风险管理工具完善等配套安排共同推进。随着外资机构参与渠道拓宽，市场深度与定价效率有望同步改善。
国债期货在港推进，是深化金融开放、提升人民币资产国际竞争力的关键一步；下一阶段的重点在于稳妥落地，在制度衔接与风险管控之间取得平衡，以更高水平的市场化、国际化推动人民币资产更广泛、更深入融入全球金融体系。