国联民生证券认为，美国经济正处于一种严重的“K型”分化格局，也就是富人更富、穷人更穷的局面。这是因为虽然经济整体还有韧性，但广大中低收入人群的资产负债表还没修复好，这就限制了通胀持续回升的基础，也给美联储后续降息留下了操作空间。他们觉得，美联储年内还有降息的余地。 智通财经APP了解到，国联民生证券发布研报称，美国通胀表现不及预期，关键就在于需求端没什么支撑。当前经济的主要风险点还是国际油价上涨带来的通胀传导。这次的地缘政治冲突打乱了美联储的节奏，让全球市场神经都绷紧了。虽然市场原本预期美联储短期内会观望不动，但伊朗那边风险升温后，本来就敏感的市场流动性环境更是雪上加霜。 油价飙升直接加剧了美国通胀反弹和经济增速放缓的风险，给美联储“控通胀、稳增长”这双重目标造成了严峻挑战，让政策容错空间变得更小。大家原本觉得年内还能降两次息，结果预期跌得只剩不到一次了，而且还得等到四季度才行。短期流动性环境肯定是受影响了。 相比单纯的利率调整，3月会议释放的后续信号更重要。不过在油价高企的情况下，鲍威尔在会上还是保持了谨慎偏鹰派的立场。他提到了三大核心看点：第一个是政策声明里加了句“中东局势对美国经济的影响还不确定”，讲话里也强调了短期的不确定性；第二个是点阵图基本维持了去年12月的指引，也就是年内还有一次降息，但更多人投票倾向鹰派；第三个是经济预测把2026年的通胀增速从2.4%上调到了2.7%，说明他们对通胀中枢抬升有所担忧。 对资产来说，短期内美联储政策定力强可能会加剧全球流动性收紧的风险。如果中东局势不缓和，油价和美元同时走强的局面估计一时半会儿难逆转。再加上降息预期推迟、流动性环境潜在收紧（比如4月TGA账户回补或RMP操作放缓），全球大类资产恐怕还得承压。股票、债券、黄金这些东西最近都在调整。 权益市场短期内高估值的科技板块（特别是AI领域）可能会估值下挫；而能源、公用事业这种抗通胀、偏防御的板块更能吸引资金。黄金虽然短期被美元走强压制了一下，但中长期来看它对冲风险的配置价值还在吸引资金进场。 展望后续，国联民生证券认为年内还有降息空间。这轮通胀弱主要是需求端撑不住。虽然整体经济还行，但穷人没钱制约了通胀回升，这也是降息的理由之一。当然最大的风险还是油价传导过来的通胀。不过跟2022年比起来，当时全球经济在复苏阶段，财政和货币政策都在发力，上游油价上涨能顺利传导到终端；现在基本面偏弱得多，所以通胀持续时间和扩散度会比2022年弱一点。 从盈亏平衡通胀率看长期通胀预期还是稳的，没失控迹象，所以还是支持降息的判断。总的来说，国联民生证券觉得美联储年内还有降息空间。油价的影响更多是在节奏上影响了一点时间点，不会改变整体趋势。降息虽然来得晚了点但还是会来。 风险提示：美国经贸政策要是变了幅度过大；关税扩散要是超预期导致全球经济放缓、市场大跌；地缘政治事件太多引发全球资产波动；油价涨得太猛美国陷入滞胀风险。