问题——全球不确定性上升、资本市场波动加剧的背景下，2026年中国股市将由何种力量主导？国际资本是否会持续回流并加大配置？围绕该市场关切，国际投行近期密集表达对中国资产的积极判断，认为政策支持、企业盈利改善与资金流入等因素，有望共同提升中国资产的吸引力。摩根士丹利中国首席股票策略师王滢表示——从更长周期看——产业与公司的竞争力才是决定资产表现的根本变量。展望2026年，中国资产的驱动逻辑将更突出盈利增长，同时流动性将提供重要支撑。 原因——第一，投资逻辑从“修复预期”转向“验证业绩”。在经历估值修复后，市场需要以盈利改善来夯实行情基础。王滢认为，2026年更值得关注的是企业盈利的持续性与质量，尤其是与中长期国家战略、产业升级方向一致的领域，业绩弹性与确定性相对更强。第二，长期资金提供更稳定的流动性来源。她强调，有效的流动性并非短线交易资金，而是由资产配置驱动、规模可观且可持续的中长期资金。资金结构的变化，使A股、港股以及部分境外中国概念资产的表现更具韧性。第三，中国资产的相对确定性上升。外部扰动加大之际，完整的产业链，以及制造与创新能力的持续提升所形成的竞争优势，成为支撑中国资产再定价的重要基础。王滢还提到，人民币资产在汇率层面也存在一定支撑，人民币对美元或仍有小幅升值的可能。 影响——从市场层面看，流动性与盈利的共振有望提升风险偏好，推动市场从“阶段性行情”走向“结构性机会”。2025年中国主要股指取得较高回报，并在部分时期跑赢美国市场，促使国际投资者重新评估中国资产的可投资性。资金流向也出现边际变化：一上，外资净流入呈回升态势，成为由流出转向流入的重要信号；另一方面，资金流入节奏在年内加快，反映机构配置从观望转为逐步加仓。对企业与产业而言，若资本市场风险溢价下降、融资环境改善，将有助于优质企业加快技术迭代与全球化布局，继续巩固竞争优势。 对策——在配置策略上，王滢提出“杠铃式配置”思路，以“高成长+稳收益”实现攻守平衡：一端把握与国家中长期战略相契合的高成长赛道，关注人工智能、高端制造、自动化与机器人、生物科技等领域中具备核心竞争力、商业化路径清晰的优质公司；另一端则以高质量红利资产和保险等板块作为防波堤，以更稳定的现金流与分红能力对冲市场波动。这一思路的关键在于，在不确定性仍存的环境中，通过结构化配置提升组合抗波动能力，并以更具确定性的盈利与现金流作为“压舱石”。同时，从风险管理角度，投资者仍需关注全球利率变化、地缘政治扰动以及行业景气切换带来的阶段性回撤，避免用短期情绪替代基本面判断。 前景——展望2026年，外资增配空间被多家机构视为重要变量。王滢判断，全球主要机构投资者对中国资产的配置比例仍处相对低位，这意味着在“再认识”与“再定价”的过程中，增量资金仍有望逐步进入。若宏观政策延续稳增长与促转型并重的取向，企业盈利改善得到数据验证，同时长期资金入市机制与市场制度建设持续推进，中国股市有望在更扎实的基本面支撑下提升国际吸引力。，市场机会或将更集中于兼具“技术突破+产业落地+全球竞争力”的方向，结构性分化可能加大，投资从“看指数”进一步转向“看公司”。
在全球经济不确定性增加的背景下，中国资本市场的韧性与潜力正吸引更多国际目光。流动性与盈利增长的双轮驱动，既为投资者带来新的机会，也为中国经济转型升级提供资金支持。未来，随着改革开放持续推进、市场环境不断优化，中国资本市场有望在全球舞台上起到更重要作用。