青岛啤酒给咱们放出了2025年的成绩单，看数据挺亮眼，营收和净利润都双增了。公司是这么解释的：去年一年赚了324.73亿元，比前一年多了1.04%。归母净利润更是达到了45.88亿元，增幅也有5.6%。 不过呢，第四季度的表现有点拖后腿。那个季度营收只有31.07亿元，同比掉了2.26%，净利润更是变成了负数，亏了6.86亿，下降了6.41%。 好在整体盈利水平还是在往上走。毛利率涨了4.02%，达到了41.84%，净利率也涨了3.94%，到了14.53%。只不过这数值比分析师预想的要低一点，大家原本以为能拿到46.69亿呢。 费用这块，销售、管理和财务加起来花了55.46亿，占营收的17.08%，多花了0.87%。钱花哪去了？主要是给员工发工资和搞数字化投入，这两块都在涨。反倒是销售费用少花了2.58%，说明有些地方的宣传费降了。 每股净资产涨到了22.47元，涨了5.47%，看着不错。但经营现金流不太给力，每股才3.37元，缩水了10.91%。每股收益倒是还行，到了3.36元，涨了5.39%。 财报里有些数字变动挺大。货币资金一下子少了28.47%，主要是发了分红和买了理财。交易性金融资产却猛增208.06%，理财投得多了。预付款项也少了44.34%，说明买原料的时候少给人家垫钱了。其他流动资产涨了32.4%，是因为财务公司买了更多国债逆回购。应付票据少了42.17%，原料款的票据结算少了。 收入多那1.04%是卖得多了，成本少那1.69%是原料降价了。研发也在加码，新产品投入涨了18.57%。 投资收益降了38.05%，主要是子公司手里的金融同业存单规模和利息变小了。公允价值变动收益也降了46.65%，债务工具的浮盈没了。 资产减值损失倒是少了54.87%，说明子公司没怎么计提固定资产减值。反倒是资产处置收益暴增2492.81%，卖地赚了大钱。 现金流量方面，经营活动的钱少了10.91%，主要是预收货款变动了。投资活动的钱多了56.25%，理财净投入少了。筹资活动的钱少了4.06%，发分红花得多了。 证券之星算了一笔账：去年的资本回报率（ROIC）是13.98%，投资挺挣钱的。净利率14.53%，说明产品附加值高。 过去十年ROIC的中位数是10.65%，最差的2016年只有4.84%。公司主要靠营销赚钱，要看紧这个核心驱动力。 看近三年的净经营资产收益率：2023年45.8%，2024年64.1%，2025年53.9%。对应的净经营利润分别是43.48亿、44.92亿和47.17亿，净经营资产分别是94.89亿、70.03亿和87.5亿。 营运资本跟营收的比例一直比较低：-0.21、-0.24和-0.23。这说明公司每卖一块钱东西，垫付的资金不多。 分析师猜今年净利润能到47.85亿，每股收益均值3.51元。 大家还是很看重青岛啤酒的投资价值。现在持有最多的是鹏华中证酒ETF，规模188.77亿，净值跌到了0.4857（3月26日），这一天跌了1.36%，一年跌了21.98%。基金经理是张羽翔。 虽然去年营收利润都好了，但要想在未来守住位置、保住份额，还得继续努力。